策略专题研究报告：一揽子政策的抓手和影响-20230709-国海证券-26页_1mb

一揽子政策的抓手和影响 - 策略专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了我国历史上五轮一揽子政策的背景、内容、效果及市场表现，总结了政策的核心特征和实施节奏，并展望了2023年新一轮一揽子政策的可能路径和影响。

主要观点

• 一揽子政策通常涵盖财政、货币、地产及大宗消费四个方面，以货币宽松为起点，财政政策为发力重点，地产及大宗消费政策为发力支点。
• 政策力度与效果因背景不同而异：危机应对式政策力度强于提振内需式政策，政策效果也更显著。
• 危机应对式政策见效更快，经济在政策实施后期基本企稳；提振内需式政策则需更长时间才能显现效果。
• 市场在政策落地期间多呈现触底反弹趋势，其中危机应对式政策对市场提振效果更为显著，主要由流动性宽松和风险偏好改善推动。
• 2023年一揽子政策属于提振内需型，叠加高质量发展要求和高层对经济修复有耐心的定调，预计以协调、延续和优化现有政策为主。

关键信息

一揽子政策回顾

政策效果与市场表现

• 危机应对式政策见效快，经济在政策实施后期企稳，如2008年、2020年。
• 振兴内需式政策见效慢，如2014年、2019年、2022年。
• 政策出台后，市场多触底反弹，尤其是流动性宽松和风险偏好改善带来的市场提振更为显著。
• 2008年政策力度最大，其次是2020年，2014年次之，2022年和2019年相对较弱。

2023年政策展望

• 2023年6月降息释放稳增长信号，汽车及家电政策相继落地，财政工具的出台是主要看点。
• 预计本轮政策以协调、延续和优化现有政策为主，政策落地时间点集中在7月政治局会议前后。
• 财政政策有望通过增量工具（如政策性金融债券、专项建设基金）进一步发力。

三因素关键变化及行业配置建议

三因素跟踪

• 经济：生产端分化，需求端地产销售低迷，汽车消费开始修复，外需有所改善。
• 流动性：国内市场利率低位震荡，海外美债利率持续走高，人民币汇率震荡。
• 风险偏好：市场分化，风险偏好处于低位，成交金额逐步萎缩。

7月行业配置建议

• 超配行业：通信、计算机、电子
• 标配行业：食品饮料、电力设备、银行、非银金融、医药生物、有色金属、汽车、家用电器、建筑装饰等
• 低配行业：房地产、煤炭、钢铁、建筑材料、传媒、轻工制造、社会服务、商贸零售等

标的推荐

• 通信：中兴通讯、中国移动、中国电信、中际旭创
• 计算机：寒武纪、中科曙光、紫光股份、新大陆
• 电子：晶方科技、华峰测控、海光信息、立讯精密

风险提示

• 全球疫情反复
• 海外通胀超预期
• 美国流动性危机升级
• 地缘政治扰动加剧
• 产业政策推进速度不及预期
• 比较研究的局限性
• 历史数据仅供参考
• 重点关注公司业绩不达预期风险

图表与数据支持

• 图1：历史上共出台过5轮一揽子稳增长政策
• 图33：降息降准力度变化
• 图34：赤字率变化
• 图35：2023年6月货币政策释放稳增长信号

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

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研究团队

• 胡国鹏：策略组首席分析师，11年策略研究经验
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验
• 陈鑫宇、陈婉好、陈艺鑫、崔莹：分别侧重专题研究、大类资产配置、行业比较、消费板块研究、政策跟踪与分析等领域。