20231031-安信证券-大元泵业-603757.SH-业绩增速符合预期_新产能投产在即_5页_795kb

报告核心信息

• 公司： 大元泵业 (603757.SH)
• 发布机构： 安信证券
• 投资评级： 买入-A (维持)，6个月目标价 3348元；12月价格区间 1908/3334元。
• 报告核心观点：
  1. 业绩增速符合预期：2023前三季度营收增长210.9%，净利润增长468.3%，扣非净利润增长482.4%，符合先前市场预期。
  2. 产品结构优化：节能泵产品（主要应用于海外市场，尤其是欧洲）增长强劲，推动毛利率（32.77%，同比+4.94pct）和净利率（17.42%，同比+2.92pct）持续提升。
  3. 市场前景广阔：
     • 家用屏蔽泵：受益于欧洲热泵政策（如德国65%可再生能源供暖要求）和节能趋势，欧洲壁挂炉存量替换需求巨大。
     • 工业泵：高技术门槛、高定制化需求，外资品牌主导，国产替代空间大（尤其在化工、核电、航空航天等），在手项目（IDC温控）有望拓展增量。
     • 液冷泵：应用于燃料电池、动力电池、风电领域，市场初期但增速快。
  4. 新产能扩张：新厂区预计2024年2月投产，产能将达800万台/年，分拆生产布局。
  5. 财务预测：预计2023-2025年营收增速分别为203%/187%/13%，净利润增速分别为186%/215%/172%。
• 风险提示： 下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

业绩与成长性

• 近期业绩： 2023前三季度营收、净利润、扣非净利润高速增长，符合预期，主因收入增长和节能泵产品结构优化。
• 财务指标提升： 毛利率32.77% (同比+4.94pct)，净利率17.42% (同比+2.92pct)。
• 长期成长预测： 预计未来三年（2023-2025）收入和净利润增速保持较快增长，成长性突出。

核心竞争优势与新产品拓展

• 产品结构： 家用屏蔽泵方面，节能泵应用海外热泵兴起，销量增长改善结构与利润。工业泵领域，技术门槛高，国产替代需求迫切。液冷泵领域，积极布局，处于行业起步期。
• 产能扩张： 2024年2月前新产能投产，总产能将达800万台/年。新厂生产工业泵和液冷泵，原厂专注家用泵，打破产能限制。
• 重要合作/项目： 在IDC温控领域推进与华为、中兴合作。

投资建议

• 核心逻辑： 管道业绩确定性高（家用泵节能产品驱动），新业务成长空间显著（工业泵国产替代、液冷泵）。
• 目标估值： 维持“买入-A”评级，给予2023年18倍PE，目标价3348元。