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报告摘要

光大证券2025年1月19日钢矿策略周报：钢材与市场情绪修复，矿石供需博弈

价格表现：
本周钢材期现货价格大幅上涨，期货涨幅大于现货。螺纹期货2505合约收盘价3,390元/吨，涨幅6.6%；热卷2505合约3,490元/吨，涨幅5.4%；铁矿石、焦炭、焦煤等品种涨幅超3%-5%。各地现货螺纹价格全面上涨，北京、广州、天津等地区热卷价格涨幅达70-120元/吨。
基差变化：
螺纹与热卷基差全面收窄，期货盘面升水幅度扩大，钢厂利润回暖。长流程钢厂亏损缩小，短流程钢厂扭亏为盈。
供需关系：
- 供应端：螺纹周产量环比回落612万吨，热卷产量环比回升163万吨；高炉产能利用率、铁水产量止降转增，电炉产能利用率持续回落。
- 需求端：地产改善（12月地产投资、销售增速转正）、基建回暖（投资增速回升）；螺纹表需小幅回落，热卷表需明显回升；但区域建材成交量大幅回落。
库存与情绪：
国内钢材总库存环比增加1,913万吨，螺纹、热卷库存同步累计，但均低于去年同期水平。地产、基建数据改善提振情绪，市场悲观预期修复。
流动性与交易数据：
社融存量增速回升，M1降幅收窄、M2增速回升；热卷期货持仓、成交、沉淀资金均增长，市场活跃度回升。

价格走势：
铁矿石主力合约i2505成交价8，035元/吨，月内震荡偏强。日照港现货价格涨幅2.8%，块粉价差收窄，品种价差继续扩大（如PB粉-超特粉升水93元/吨）。
供需数据：
- 供应端：全球发运量环比减少2，965万吨，澳巴发运量减少1，553万吨；45港到港量环比降490万吨，疏港量环比增6万吨。
- 需求端：铁水产量止降转增，环比增加11万吨至22，448万吨；进口矿日耗上升81万吨。
库存与利润：
45港总库存环比增53万吨；钢厂进口矿库存总计环比增加191万吨，库消比36.58%；进口利润回落，PB粉进口利润降至65元/吨。
季节性因素：
发运量受天气扰动影响明显，一季度海外供给阶段性收缩。节前补库需求支撑短期价格，中长期看，需求改善叠加天气扰动，价格存在上行空间。