20221211-国金证券-消费前瞻行业研究_疫后消费全景图_弹性_估值_景气度_41页_3mb

消费前瞻行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于疫后消费复苏与消费新趋势两大主线，分析了防控优化对消费行业的影响，并对不同情景下行业复苏的弹性进行了测算与排序，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 疫后消费修复空间主要在消费端

• 疫情对生产端影响较小，但对消费端造成较大冲击，尤其是线下活动与服务类消费。
• 随着防控优化，消费场景逐步修复，跨省出行、商圈客流等有望恢复，带动服务型消费反弹。
• 疫情三年中，消费习惯和行业格局发生变化，新的消费趋势正在形成。

2. 疫后修复受益细分行业

• 航空机场：供需逆转叠加票价市场化，业绩有望爆发，重点推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。
• 酒店景区：竞争格局改善，业绩弹性较大，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、天目湖。
• 免税：政策推动下离岛免税需求释放，重点推荐中国中免、王府井。
• 连锁门店：餐饮、卤味连锁、线下零售等受益于客流恢复，重点推荐绝味食品、九毛九、名创优品。
• 院线与传媒互联网：电影需求和供给修复，广告业务增长，重点推荐万达电影、美团。
• 医疗医药：院内诊疗恢复，消化内镜、创新药等受益，重点推荐南微医学、恒瑞医药、神州细胞。
• 汽车：分价格带与车企表现差异明显，比亚迪、长安、广汽等表现较优。

3. 消费新趋势

• 宠物经济：渗透率提升，品牌型食品、用品及医疗服务有增长空间。
• 预制菜：供需两端增长逻辑清晰，BC端加速渗透。
• 互联网即时配送：用户粘性高，变现能力提升。
• 户外用品：政策推动下渗透率提升，海外品牌复苏快于其他品类。

关键信息

2.1 不同情景假设下的行业业绩弹性与估值

2.2 航空机场行业分析

• 航空：需求被抑制，但长期增长趋势不变；2023年国内客公里收益有望回升，2024年恢复至疫情前水平。
• 机场：非航收入（如免税）受疫情影响严重，但国际航线恢复后，业绩修复确定性强。
• 个股推荐：中国国航、春秋航空、吉祥航空、美兰空港、上海机场、白云机场。

2.3 消费新趋势行业分析

• 宠物行业：渗透率提升，消费升级与国产替代是主要驱动力。
• 预制菜：供给端制造能力提升，需求端降本增效与方便健康需求增长。
• 互联网即时配送：用户活跃度高，盈利曙光显现。
• 户外用品：政策推动，渗透率提升，海外品牌复苏快于其他品类。

投资建议

• 若疫后修复较好，重点关注高度依赖线下客流的服务类消费，如航空、酒店、院线、卤味连锁、免税、汽车、互联网本地生活等。
• 若疫后修复程度较低，建议关注景区、院线、卤味连锁、航空等。
• 从估值角度，若疫后修复较好，互联网本地生活、酒店餐饮、院内诊疗、黄金珠宝市值上涨空间较大。
• 若疫后修复程度较低，啤酒、院内诊疗、家居为优先选择。

风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济放缓风险
• 房地产销售持续下滑风险
• 原材料价格大幅上涨风险

行业排序与弹性测算（基于100分位情景）

总结

本报告基于高频数据与情景假设，对疫后消费修复与新趋势进行了系统分析，指出航空机场、酒店景区、免税、互联网本地生活、院线、调味品、啤酒、黄金珠宝等细分领域具有较高业绩弹性。同时，宠物经济、预制菜、户外用品等新消费趋势也值得关注。投资者可根据不同情景下的复苏预期和估值变化，选择具备更高增长潜力的行业与公司。