深度报告-20230113-东吴证券-2023消费复苏投资宝典_大消费业绩弹性--估值水位全景图_数解消费各领域投资机会_33页_3mb

商贸零售行业深度报告总结

核心内容

2023年消费行业迎来复苏，政策支持与消费需求释放将推动供需两旺。本文通过分析六大逻辑与五张全景图，梳理消费板块的估值位置与复苏弹性，寻找值得布局的细分领域。

主要观点

• 政策支持：防疫政策放松与扩大内需战略推动消费行业复苏。
• 需求释放：疫情放开后，消费需求和意愿有望进一步释放。
• 投资框架：通过涨跌幅、估值、利润增幅等指标，构建消费板块投资全景图。
• 复苏弹性：疫情受损较大的板块，如航空机场、酒店餐饮、教育等，具备较高的复苏弹性。
• 估值修复：估值分位数低的板块，如家电、黄金珠宝、白酒等，具备估值修复空间。
• 长期成长：具备持续成长能力的高景气赛道，如医美、免税、大宗供应链产业B2B等，有望实现长期增长。

关键信息

六大逻辑

1. 股价跌幅较大：消费复苏预期尚未完全在股价中体现。
2. 业绩受损较大：疫后复苏弹性较高。
3. 估值绝对数值较低：具备低估值优势。
4. 估值分位数低：估值处于历史低位，复苏预期有望进一步反映。
5. 具备持续成长能力：拥有高成长、高景气度的赛道。
6. 商业模式优秀：护城河明确，具备长期价值。

五张全景图

1. 涨跌幅 vs 2023E估值：寻找跌幅深估值低的板块，如家电、黄金珠宝等。
2. 涨跌幅 vs 估值分位数：寻找复苏预期尚未完全反映的赛道，如白酒、个护等。
3. 涨跌幅 vs 2019-22年利润增幅：寻找业绩受损严重的领域，如航空机场、教育等。
4. 2019-22年利润增幅 vs 2022-23年利润增幅：寻找疫后复苏弹性大的行业，如航空机场、酒店餐饮等。
5. 2019-23年利润增幅 vs 2022-23年利润增幅：寻找兼具疫后恢复与长期成长性的行业，如医美、免税、酒店餐饮等。

推荐板块及标的

• 免税：推荐中国中免，建议关注王府井、海汽集团。
• 医美：推荐爱美客、朗姿股份。
• 航空机场：推荐上海机场等。
• 酒店餐饮：推荐首旅酒店。
• 教育：推荐中教控股、中公教育等。
• 黄金珠宝：推荐迪阿股份等。
• 大宗供应链产业B2B：推荐厦门象屿等。
• 家电：推荐迪阿股份等。
• 白酒：推荐贵州茅台等。

分行业分析

商贸零售板块

• 一般零售：跌幅较大，估值处于中枢附近。
• 互联网电商：跌幅较大，估值处于较高位。
• 贸易：跌幅较小，估值处于中枢附近。
• 专业连锁：跌幅较大，估值处于中枢附近。
• 旅游零售：涨幅较大，估值处于高位。

家用电器板块

• 白色家电：估值处于低位，具备修复潜力。
• 小家电：估值处于低位，具备修复潜力。
• 黑色家电：估值处于低位，具备修复潜力。
• 厨卫电器：估值处于中枢附近。

食品饮料板块

• 白酒：估值处于中枢附近，具备修复潜力。
• 饮料乳品：估值处于中枢附近。
• 调味发酵品：估值处于高位。
• 食品加工：估值处于中枢附近。
• 非白酒：估值处于高位。

轻工制造板块

• 家居用品：估值处于中枢附近。
• 文娱用品：估值处于高位。
• 服装家纺：估值处于低位。
• 纺织制造：估值处于低位。

美容护理板块

• 化妆品：估值处于高位。
• 个护用品：估值处于低位。
• 医疗美容：估值处于高位。

交通运输板块

• 物流：估值处于低位。
• 机场：估值处于高位。
• 航空运输：估值处于高位。

风险提示

• 统计误差：数据基于wind一致预测，可能不完整或陈旧。
• 疫情二次冲击：疫情放开后仍可能对消费产生影响。
• 居民消费意愿恢复不及预期：可能影响行业景气度。

投资建议

关注具备疫后复苏弹性、估值修复潜力、长期成长能力的板块，如免税、医美、航空机场、酒店餐饮、黄金珠宝、家电、白酒等。

图表目录

• 图1：消费行业弹性-估值全景图分析框架
• 图2：全景图量化指标及涵义
• 图3：涨跌幅 vs 2023E P/E 估值
• 图4：涨跌幅 vs P/E TTM 分位数
• 图5：涨跌幅 vs 2019A-2022E 利润增幅
• 图6：2022E-2023E 利润增幅 vs 2019A-2022E 利润增幅
• 图7：2019A-2023E 利润增幅 vs 2022E-2023E 利润增幅
• 图8：一般零售（申万）P/E Band
• 图9：互联网电商（申万）P/E Band
• 图10：贸易II（申万）P/E Band
• 图11：专业连锁II（申万）P/E Band
• 图12：饰品（申万）P/E Band
• 图13：专业服务（申万）P/E Band
• 图14：旅游及景区（申万）P/E Band
• 图15：酒店餐饮（申万）P/E Band
• 图16：教育（申万）P/E Band
• 图17：白色家电（申万）P/E Band
• 图18：小家电（申万）P/E Band
• 图19：黑色家电（申万）P/E Band
• 图20：厨卫电器（申万）P/E Band
• 图21：白酒Ⅱ（申万）P/E Band
• 图22：饮料乳品（申万）P/E Band
• 图23：调味发酵品Ⅱ（申万）P/E Band
• 图24：食品加工（申万）P/E Band
• 图25：非白酒（申万）P/E Band
• 图26：休闲食品（申万）P/E Band
• 图27：家居用品（申万）P/E Band
• 图28：文娱用品（申万）P/E Band
• 图29：服装家纺（申万）P/E Band
• 图30：纺织制造（申万）P/E Band
• 图31：化妆品（申万）P/E Band
• 图32：个护用品（申万）P/E Band
• 图33：物流（申万）P/E Band
• 图34：机场（申万）P/E Band
• 图35：航空运输（申万）P/E Band