消费建材全景图（一）_36页_2mb

消费建材行业全景图总结

核心观点

• 消费建材的成长属性大于周期属性，众多细分领域市场规模均为千亿级别，是建材行业“长坡厚雪”的优质赛道。
• 2021年下半年以来，受房地产资金紧张、需求下行及原材料价格上涨影响，板块行情调整较大。
• 随着房地产政策持续放松，房地产基本面有望筑底企稳，消费建材板块在估值和业绩上将回暖。
• 重点推荐公司包括：东方雨虹、伟星新材、北新建材、蒙娜丽莎。

消费建材主要业务类型和特点

• 消费建材主要包括塑料管道、建筑防水（卷材、涂料）、保温材料、建筑五金、墙面涂料、石膏板、建筑陶瓷、装饰板材、吊顶等。
• 销售渠道分为经销模式与工程模式，其中：
  • 经销模式：面向C端市场，通过经销商进行买断式经销，终端为普通家装，品牌效应显著，可形成终端产品溢价。
  • 工程模式：面向B端客户，如房地产开发商、整装/家装公司，依赖业务布局广度、生产能力和规模效应降低成本。
• 典型的经销和工程模式在信用政策、定价政策、收入确认等方面存在显著差异。

房地产政策端放松成效显现

• 2022年1-5月，房地产开发投资、商品房销售、房屋新开工和竣工面积均出现下降，但政策端放松已初见成效。
• 2022年5月15日，央行将首套住房贷款利率下限调整为不低于LPR-20bp，有助于改善房地产销售端。
• “保交楼”政策推动竣工端回暖，叠加一系列宽松政策，房地产基本面有望加速筑底企稳。

需求回暖与业绩修复

• 2022Q1消费建材企业普遍面临成本压力，毛利率承压。
• 行业龙头在客户结构或商业模式上具备优势，业绩修复明显。
• 东方雨虹、科顺股份、三棵树等公司已通过调价应对原材料上涨压力。

塑料管道细分赛道

• 塑料管道具有节能环保、施工方便等优势，广泛应用于建筑工程及市政工程。
• 主要产品包括PVC、PE、PPR系列，其中PPR用于建筑内冷热给水，PE用于市政供水、燃气等，PVC用于排水及电力护套。
• 2021年全国塑料管道产量约为1677万吨，同比增长2.5%。
• 伟星新材、公元股份、雄塑科技等公司市占率较高，具备较强的市场竞争力。

建筑防水细分赛道

• 防水材料是建筑功能材料的重要组成部分，与建筑施工周期密切相关。
• 2021年全国规模以上防水企业营收1261.59亿元，同比增长13.20%。
• 防水行业CR5约为37.56%，东方雨虹占25.28%。
• 防水行业需求与房屋新开工面积增速高度相关，防水涂料需求则与竣工面积相关性更强。
• 原材料成本占比高（沥青占50%-70%，乳液占50%-90%），价格波动影响显著。
• 东方雨虹、科顺股份等企业通过调价应对成本上涨，具备较强定价能力。

建筑陶瓷细分赛道

• 建筑陶瓷主要用于地面和墙面铺装，市场需求与竣工面积相关性强。
• 2021年全国陶瓷砖产量81.74亿平方米，同比下降3.54%。
• 行业市场集中度较低，头部企业市占率约5%，有较大提升空间。
• 蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居等公司销售结构差异较大，东鹏控股C端占比高，帝欧家居B端占比较高。
• 蒙娜丽莎瓷砖产能达19055万平方米，具备规模优势。

石膏板细分赛道

• 石膏板需求与房地产竣工端相关性强，市场规模近200亿元。
• 2021年全国石膏板产销量35.1亿平方米，北新建材市占率67.75%，具备强大定价能力。
• 石膏板行业集中度较高，北新建材、圣戈班、可耐福等企业占据主要市场份额。
• 北新建材通过“一体两翼，全球布局”战略拓展防水业务，进一步增强成长性。

投资建议

• 东方雨虹：防水行业绝对龙头，成长空间大，2022-2023年归母净利润预计53.24/67.43亿元，EPS2.11/2.68元，建议“买入”。
• 伟星新材：消费属性强，业绩稳健，2022-2023年归母净利润预计15.37/18.22亿元，EPS0.97/1.14元，建议“买入”。
• 北新建材：石膏板行业龙头，市占率高，2022-2023年归母净利润预计41.05/48.59亿元，EPS2.43/2.88元，建议“买入”。
• 蒙娜丽莎：建筑陶瓷头部企业，2022H2业绩弹性可期，2022-2023年归母净利润预计8.63/10.66亿元，EPS1.61/2.08元，建议“买入”。

风险提示

• 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降；
• 原材料及大宗商品价格持续上涨；
• 应收账款逾期风险；
• 行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。

重要声明

• 本报告由分析师尹沿技撰写，执业证书号：S0010520020001。
• 报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证准确性或完整性。
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