20230728-华创证券-华创医药周观点·第37期_对比人福医药和恩华药业_28页_2mb

行情回顾与板块观点

• 本周行情：中信医药指数上涨291%，跑输沪深300指数156个百分点；涨幅前十的股票多为创新药企业，如百利天恒-U、康希诺等。
• 板块观点：
  • 整体观点：医药板块自2021年初调整以来估值处于历史低位，行业景气度加速，二季度数据预计更为强劲。
  • 创新药：估值低，Q2为临床进展密集披露期，推荐ADC、双抗方向。
  • 医疗器械：高值耗材关注已落地集采，推荐春立医疗、惠泰医疗；IVD关注集采弹性，推荐普门科技、迪瑞医疗。
  • 中药与医疗服务：政策支持下，品牌OTC、院内中药及全国化药房机会明显。

对比人福医药与恩华药业

• 公司概况：
  • 人福医药：湖北省医药龙头企业，业务以工业为主（麻醉药品为核心），工业收入占比约75%；产品包括芬太尼系列、瑞马唑仑等。
  • 恩华药业：中枢神经药物研发生产商，专注于麻醉镇痛和镇静药品，工业收入占比约75%。
• 财务表现：
  • 收入与利润：2023Q1人福营收恢复性增长（+201%），恩华Q1业绩修复明显（营收+19%，扣非+21%）。
  • 估值：人福PE(TTM)为178倍，恩华PE(TTM)为290倍，人福估值更低。
• 产品布局：
  • 人福：聚焦麻醉镇痛（市场占有率高），镇静产品布局加速（苯磺酸瑞马唑仑、磷丙泊酚）。
  • 恩华：产品线更广，覆盖抗精神病、抗抑郁等，近期获批TRV130。
• 集采影响：
  • 人福：产品多为管制精麻药品，未纳入集采。
  • 恩华：已度过集采影响，短期仅有少数产品存风险。

其他投资组合与行业机会

• 推荐标的：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、以岭药业、三生国健。
• 热点机会：
  • 高值耗材：春立医疗、惠泰医疗。
  • IVD与化学发光：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗。
  • 中药与药房：以岭药业、华润三九、健之佳。
  • 生命科学服务：百普赛斯、毕得医药。

风险提示

• 集采力度超预期、医保谈判降价幅度超预期、医院门诊量恢复不及预期。