20230728-华创证券-华创医药周观点·第37期_对比人福医药与恩华药业_28页_2mb

华创医药周报观点总结（第37期）

板块概况

• 本周行情：中信医药指数上涨291%，跑输沪深300 156个百分点，排名第15。
• 估值：医药整体估值低（TTM历史低位），二季度业绩复苏预期强劲。

投资主线

1. 创新药：估值低，Q2临床和国产药密集披露；关注ADC、双抗及PD-1联用。
2. 医疗器械：
   • 高值耗材：受益手术量恢复，推荐春立医疗、惠泰医疗。
   • IVD：化发光回归高增长，推荐普门科技、迈瑞医疗。
3. 中药：政策支持，推荐以岭药业、同仁堂。
4. 医疗服务：普瑞眼科、固生堂。
5. 药房：一心堂、健之佳业绩弹性大。
6. 医药工业：专利药替代带动原料药增量，推荐华海药业。

重点对比分析：人福医药 vs 恩华药业

• 业务聚焦：

  • 人福：麻醉药品为核心（宜昌人福），市占率高，镇痛类产品主导（瑞芬太尼、舒芬太尼市占率85%-998%）；产品管制严格，未受集采冲击。
  • 恩华：麻醉+精神+神经等布局，镇静类产品收入占比高（依托咪酯、咪达唑仑市占率100%/858%）；已基本克服集采影响。

• 财务表现：

  • 人福：2023Q1营收同比增201%，扣非净利润+64%；估值PE（TTM）为178倍。
  • 恩华：2023Q1营收+19%，扣非+21%；PE（TTM）为290倍。

• 产品与研发布局：

  • _人福_聚焦镇痛，布局镇静新药（磷丙泊酚、瑞马唑仑）；管制产品优势显著。
  • _恩华_在镇静基础上向镇痛拓展（TRV130），仿创结合。

板块热点简述

• 集采动态：
  • 国家组织药品及耗材集采常态化，安徽省启动化学发光等试剂集采。
  • 百特国际分拆肾脏护理业务。
• 业绩驱动因子：
  • 疫情后医疗服务复苏：医院门诊量回升、处方外流加速。
  • 政策支持：医改深化、医保控费继续推进。

热点个股简评

• 推荐组合：
  • 创新药：三生国健（估值目标265元）、华创医药联席首席刘浩推荐
  • 设备：普门科技、迪瑞医疗、春立医疗、迈瑞医疗
  • 中药：以岭药业、华润三九、固生堂
• 本周涨跌逻辑：
  • 涨：创新药基本面改善（百利天恒-U、贝达药业）
  • 跌：前期涨幅过大导致调整（科源制药、卫信康）

风险提示

• 集采超预期风险；
• 创新药价格谈判风险；
• 医院门诊量复苏不及预期。

注：以上数据来自Wind、公司公告，华创证券观点不代表个人投资建议。