20250513-宏源期货-宏源豆类油脂周报_豆类即将企稳_油脂区间震荡_26页_1mb

宏源豆类油脂周报20250513分析总结

大豆与豆粕

1. 供应变化：南美主产区天气正常，阿根廷收获超50%，巴西基本完成收获。USDA预测美国2025/26年度大豆期末库存为295亿蒲（低于市场预期362亿蒲），2024/25年度库存调降至35亿蒲（此前为375亿蒲）。3月中国大豆进口350万吨，同比减少368%，1-3月累计进口1,710万吨（同比减79%）。巴西2024/25年度大豆产量预计175亿吨，4月调增600万吨；阿根廷产量4850万吨（调低50万吨）；美国产量118亿吨（调低70万吨），全球期末库存略有下降。3月美国大豆压榨量620万短吨（约207亿蒲式耳），高于市场预期且同比增15%。
2. 需求端：豆粕库存逐步下降，日成交量一般。生猪价格反弹、出栏量增加，叠加季节性需求旺季结束，豆粕需求减弱。市场预期豆类底部初现，后期或企稳回升。
3. 价格与走势：豆类现货价格止跌，内外盘走势趋同。外盘大豆技术面走强，基本面稳定，后期或逐步上涨。国内大豆受需求清淡和期货下跌拖累，价格稳中下跌，东北产区毛粮收购价3800-3900元/吨，东北地区价差扩大，但依赖南美供应。中美关税互减利多CBOT大豆，但中国进口仍需支付23%关税，长期依赖巴西。

油脂市场

1. 产量与库存：马来西亚4月棕榈油产量173万吨，环比增2462%，主要因半岛和沙巴产量大幅回升。印尼1月产量与库存下降，出口减少导致库存变化不大。巴西大豆上市叠加汇率贬值（雷亚尔历史低点），销售热情高涨，价格持续走低。
2. 需求与库存：豆油库存季节性回升，需求增速低位。3月国内豆油库存约40万吨，需求季节性回落。菜油进口量增加，供应压力较高，库存变化不大。棕榈油库存因进口增加而略升，但需关注马来产量和季节性需求变化。
3. 价格走势：油脂整体弱势整理，等待反弹机会。中美关税降低后，原油价格企稳，但马来棕榈油产量激增抑制价格上行。菜油存在政策性关税降低风险，豆油受供给充足和消费淡季影响难以大涨。中期油脂维持区间震荡，豆油绝对价格不高，棕榈油与豆油价差或推动需求切换。

其他影响因素

• 政策：中美关税互减可能缓解全球经济增长预期，但美国大豆无进口优势，巴西仍是主要供应来源。
• 市场动态：5月基金首次减仓大豆净空单，可能反映对关税政策的预期调整。生物柴油利润回升，或带动棕榈油和豆油需求。
• 风险提示：需关注加拿大油菜籽反倾销调查结果，以及后续南美大豆销售进展、美国种植进度及全球消费变化。

总体来看，豆类供应趋稳、需求边际改善，价格或逐步企稳回升；油脂市场受马来产量和季节性需求影响，呈现弱势震荡格局，需密切跟踪政策调整、汇率波动及消费季节性变化。