20210426-华安证券-佐力药业-300181.SZ-_稳自营_强招商_成效显著_全年增长或超预期_3页_580kb

佐力药业（300181.SZ）投资分析总结

核心内容

佐力药业2021年一季度业绩实现高增长，公司发布半年度业绩预告，预计上半年归母净利润将达到8,200~9,000万元，接近2020年全年净利润水平，显示公司“稳自营、强招商”策略成效显著。公司预计2021-2023年主营业务收入将分别达到12.77亿元、14.90亿元和17.40亿元，归母净利润分别为1.42亿元、2.14亿元和2.97亿元，EPS分别为0.23元、0.35元和0.49元，对应PE分别为30.52X、20.34X和14.63X，未来三年盈利增长可期，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 一季度业绩高增长：公司一季度盈利区间为4,100万元—4,900万元，同比增长275.38%—348.63%，实现收入约3.40亿元，同比增长76.07%，归母净利润约4,380万元，同比增长300.98%。
• 半年度业绩预告积极：公司预计2021年上半年归母净利润达8,200~9,000万元，已接近2020年全年净利润水平，表明公司发展信心增强。
• 营销策略有效：公司“稳自营、强招商”策略推动核心产品乌灵系列和百令片销售收入稳步增长，同时通过扩大生产规模提升产能利用率，降低产品成本。
• 财务状况良好：公司资产负债率仅为29.03%，财务费用下降，资金状况向好。公司商誉规模较小，商誉减值风险较低。
• 盈利质量提升：公司净利润率逐年提高，从2020年的8.1%增长至2023年的17.1%，ROE从5.5%提升至13.2%，显示盈利能力增强。
• 估值逐步下降：公司PE逐步下降，从2021年的30.52X降至2023年的14.63X，反映市场对公司未来盈利增长的预期。

关键信息

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 政策风险：行业政策变化可能对公司经营产生影响。
• 招标降价风险：药品招标可能带来价格下降压力。

投资建议

公司2021年全年业绩有望超预期，未来三年盈利增长稳定，EPS持续上升，PE逐步下降，估值趋于合理。分析师建议投资者关注公司未来增长潜力，维持“买入”评级。

公司策略与市场表现

• 营销策略：通过“稳自营、强招商”策略，公司有效提升市场份额和收入。
• 产品增长：乌灵系列、百令片等核心产品销售收入稳步增长。
• 成本控制：生产规模扩大，产能利用率提高，产品成本下降。
• 市场表现：公司股价与沪深300指数走势对比，显示相对表现良好。

总结

佐力药业凭借“稳自营、强招商”策略，实现2021年一季度业绩高增长，半年度业绩预告显示全年业绩有望超预期。公司财务状况稳健，盈利能力和现金流持续改善，估值逐步下降，具备良好的投资价值。分析师维持“买入”评级，建议投资者关注公司未来增长潜力。