20250808-华源证券-永兴股份-601033.SH-供热持续推进_兼具高股息和持续成长_3页_309kb

投资评级: Buy (维持)
公司: 永兴股份(601033.SH)
行业: 环保，环境治理

核心事件:
近期，广州环投集团与多家集团达成蒸汽保障合作，扩展在广州市从化特色工业园区的供热业务，提升盈利能力和现金流。测算显示，每吨垃圾通过供热可带来约80元净利润增量，蒸汽被视为绿色蒸汽，符合国际碳减排要求。

投资要点:

• 垃圾焚烧行业拓展供热合作，有利于提高企业盈利和现金流。合作企业包括广州环投集团，广州工控集团，以及当地农投机构。
• 供热收入来源可靠，回款效率更高，支持企业经济发展。未来更多的企业将参与类似合作，预计在供热领域的领先企业，如光大环境、光科环保、瀚蓝环境等，能实现业绩增长。
• O-bori垃圾复挖项目将从2025年起逐步推进，预计每年带来显著利润弹性，项目规模237万吨，能产生高现金流。
• 与数据中心（IDC）合作潜力大，垃圾焚烧协同IDC可提供绿色电力、降低PUE并提升供电稳定性。广州地区数据中心建设目标高，公司有望率先受益，推动商业模式升级。
• 盈利预测: 2025-2027年，归母净利润预计分别为9.2亿、10.2亿、11.3亿元，同比增长率11.7%-10.6%。市盈率PE从16.77降至12.17倍。股息率预计4.4%-5.4%，支持“买入”评级。

财务摘要:

• 2024年营业收入37.65亿元，净利润8.21亿元。
• 未来三年盈利、增长持续积极，ROE稳定在8-9%区间，现金流改善。

风险提示:

• O-bori垃圾复挖节奏、产能利用率提升不及预期，或项目未纳入补贴目录。所有风险可能导致业绩低于预期。