20250428-太平洋-诺思格-301333.SZ-Q1收入略有下滑_利润增速稳健_4页_634kb

诺思格（301333）2025年第一季度财报分析及投资建议
2025年4月28日，公司发布2025年一季报，一季度营业收入173亿元，同比下降25.3%；归母净利润26亿元，同比增长1312%；扣非后归母净利润20亿元，同比增2326%。收入下滑主要受行业短期压力影响，利润增长得益于降本增效措施。

业务表现

• SMO业务保持稳健增长，但临床、检测等业务有所下滑
• 数统业务基本持平
• 海外布局加速，新增香港、澳大利亚子公司

财务指标优化

• 费用率持续改善：管理费用率11.58%（去年同期下降4.06%），销售费用率1.88%（下降0.08%），研发费用率8.37%（上升0.40%），财务费用率-0.64%（上升0.19%）
• 毛利率36.53%（下降1.31%），净利率15.28%（上升1.99%）
• 利润率趋于稳定，ROE（净资产收益率）9.30%，ROA（资产回报率）7.84%，ROIC（投资回报率）7.36%

盈利预测
预计2025-2027年营收分别为777/851/966亿元，同比增长44.2%/95.3%/134.7%；归母净利147/161/181亿元，增速458%/972%/1246%。对应PE（市盈率）30/27/24倍，维持“买入”评级。

行业与政策机遇
医保丙类目录、商保及创新药全产业链支持政策出台，或推动创新药定价与支付体系优化，助力本土临床CRO行业复苏，为公司海外业务拓展创造有利条件。

风险提示

1. 新签订单不及预期
2. 人才流失风险
3. 订单价格下降
4. 汇率波动影响

关键财务数据对比

投资评级

• 行业评级：看好/中性/看淡
• 公司评级：买入（预计相对沪深300涨幅超15%）

总结
公司Q1收入承压但利润增长显著，费用率优化与业务结构调整是主要驱动因素。海外扩张及政策利好或推动行业复苏，长期增长潜力被看好。维持“买入”评级，但需关注订单执行与汇率波动等风险。