20250416-西南证券-2025年1-3月经济数据点评_一季度政策显成效_对冲效应或将持续显现_8页_1mb

2025年一季度经济数据总结

核心内容

2025年一季度中国经济实现开门红，GDP同比增长5.4%，超出市场预期，与2024年第四季度增速持平。这一增长主要得益于政策端靠前发力、投资和消费的支撑，以及“抢出口”效应。然而，随着4月美国对中国实施对等关税，二季度经济增长可能面临一定压力。

主要观点

• 经济增长超预期：一季度GDP增速达5.4%，显示经济复苏态势良好。
• 政策对经济支撑明显：政府通过加快财政政策、降准降息等手段，对冲外部不确定性，稳定国内经济。
• 居民收入与消费逐步改善：居民人均可支配收入名义增长5.5%，实际增长5.6%；社会消费品零售总额同比增长4.6%，消费政策效果持续显现。
• 工业生产保持韧性：工业增加值同比增长6.5%，其中高技术制造业增速较快，达9.7%，显示产业升级趋势。
• 房地产市场逐步企稳：房地产开发投资同比下降9.9%，但销售降幅持续收敛，政策支持下市场信心有望恢复。
• 制造业投资小幅回升：制造业投资同比增长9.1%，部分行业如汽车、铁路等保持较高增速，但高技术产业投资增速有所放缓。
• 基建投资增速加快：狭义基建投资同比增长5.8%，广义基建投资增长11.5%，显示财政政策对基建的持续推动。

关键信息

GDP增长

• 2025年一季度GDP同比增长5.4%，超出市场预期。
• 一、二、三产业增速分别为3.5%、5.9%、5.3%，第二产业增速提升0.7个百分点，第一、三产业增速有所下滑。

居民收入与消费

• 全国居民人均可支配收入名义增长5.5%，实际增长5.6%，较2024年有所回升。
• 财产净收入增速提升0.53个百分点，成为收入增长的重要动力。
• 社会消费品零售总额同比增长4.6%，其中家用电器、家具、汽车等品类增长显著，通讯器材类维持高位。

工业生产

• 工业增加值同比增长6.5%，3月单月增长7.7%，显示工业活力增强。
• 高技术制造业增加值增长9.7%，继续加快0.8个百分点。
• 部分行业如石油、食品、通用设备制造业增速下降，显示结构性调整。

房地产市场

• 房地产开发投资同比下降9.9%，但销售降幅持续收敛。
• 房地产投资增速在3月为-10%，但政策支持下市场信心逐步恢复。
• 3月国房景气指数回升至93.96，显示市场回暖迹象。

制造业投资

• 制造业投资同比增长9.1%，高于全国固定资产投资增速。
• 13个主要行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造业增速超过20%。
• 高技术产业投资增速放缓，显示部分行业面临挑战。

基建投资

• 狭义基建投资同比增长5.8%，广义基建投资增长11.5%。
• 公共设施管理业投资增长4.9%，水利管理业投资增长36.8%，显示重点领域的投资力度加大。
• 财政政策加快发力，地方政府对基建投资意愿增强。

政策展望

• 4月15日，李强调研指出需进一步促进消费、扩大内需、做强国内大循环。
• 降准、降息在二季度有落地可能性，财政政策有望继续发力。
• 后续政策需在稳就业、促增收、强保障等方面持续发力，以支撑经济内循环。

风险提示

• 国内政策节奏可能不及预期。
• 海外经济波动，尤其是美国关税政策可能对我国出口和制造业投资产生负面影响。

图表说明

• 图1：2024年第四季度GDP同比增速持平。
• 图3：三大门类增加值增速均回升。
• 图5：狭义基建投资增速加快。
• 图7：房地产开发投资同比降幅小幅扩大。
• 图9：制造业投资增速略微回升。
• 图11：社会消费品零售总额增速回升。

分析师信息

• 叶凡，西南证券研究院分析师，执业证号：S1250520060001，电话：010-57631106，邮箱：yefan@swsc.com.cn。
• 刘彦宏，西南证券研究院分析师，执业证号：S1250523030002，电话：010-57631106，邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn。

投资评级说明

• 报告中的投资建议基于6个月内相对市场表现，以沪深300指数为A股市场基准，恒生指数为港股市场基准，纳斯达克综合指数或标普500指数为美股市场基准。
• 公司评级分为买入、持有、中性、回避、卖出，行业评级分为强于大市、跟随大市、弱于大市。

重要声明

• 西南证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告需注明出处为“西南证券”，不得有悖原意地引用、删节或修改。