20130828-光大证券-硬件产业链的变革_谷歌提前布局_12页_985kb

可穿戴设备系列报告之二：硬件产业链的变革，谷歌提前布局总结

核心内容

本报告分析了可穿戴设备对硬件产业链带来的变革，并指出谷歌在供应链管理和芯片设计方面已具备显著优势，同时认为中国大陆电子公司有机会在这一新兴市场中成长为行业龙头。

主要观点

• 可穿戴设备推动硬件产业链变革
  可穿戴设备因其高度个性化和多样化功能，改变了传统消费电子的单一机型大批量生产模式。其外观和功能的多样性要求供应链具备更高的灵活性和定制化能力。

• 硬件创新重点在芯片、电池和传感器
  智能手表尚未成熟，未来创新将集中在芯片、电池和传感器等关键硬件上。特别是芯片需具备低功耗和强电源管理能力，以满足可穿戴设备的续航需求。

• 谷歌具备供应链管理优势
  谷歌通过强大的信息系统实现对复杂供应链的高效管理，成为虚拟供应链的管理者，无需拥有制造或物流能力即可有效控制生产流程。

• 大陆公司具备成长潜力
  尽管市场尚未成熟，但中国大陆公司在可穿戴设备产业链中并不显著落后于国际一线公司，部分企业有望成为行业龙头。

关键信息

可穿戴设备特性与需求

• 可穿戴设备作为配饰，需满足用户对形状、颜色、功能等多方面个性化需求。
• 对元器件提出新要求：微小化、柔性化、光声学和MEMS技术。
• 智能手表需具备更长的续航能力、更精确的传感器、更好的声学处理和更耐用的盖板玻璃。

谷歌在供应链管理方面的创新

• Moto X的定制化生产模式（18种背壳颜色、多种组合款式）体现了谷歌对用户个性化需求的响应。
• 谷歌通过信息系统实现供应链可视化，成为虚拟供应链管理者，有效整合外部工厂和物流资源。
• 谷歌在北美具备当日快递和定点取物的物流能力，进一步增强其供应链管理能力。

Moto X芯片设计亮点

• X8芯片由高通处理器、四颗GPU核、摩托罗拉自研的自然语言处理模块和语境计算处理模块组成。
• 自研模块采用低功耗架构，降低了2/3的功耗，提高了续航能力。
• 芯片设计兼顾功能与功耗，符合可穿戴设备的市场趋势。

中国大陆公司成长机会

• 潜在供应链公司包括：

  • OLED屏幕：深天马
  • 手表盖板玻璃：南玻、星星科技、劲胜股份
  • 手表盖板蓝宝石：水晶光电、东晶电子
  • 芯片设计：北京君正
  • FPC柔性电路板：得润电子、兴森科技、丹邦科技、中京电子
  • 声学元器件：歌尔声学、共达电声
  • 光学元器件：水晶光电、歌尔声学、欧菲光
  • 无线模组：环旭电子
  • MEMS传感器：苏州固锝、士兰微
  • 电池：德赛电池、欣旺达

• 中国大陆公司在可穿戴设备市场中拥有良好的成长前景，部分公司已被推荐为“买入”或“增持”。

投资建议

• 报告对多家可穿戴设备相关公司给出“买入”或“增持”评级，包括：
  • 水晶光电（买入）
  • 环旭电子（买入）
  • 得润电子（买入）
  • 劲胜股份（买入）
  • 华天科技（买入）
  • 长盈精密（增持）

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性而无法给出明确评级。

估值方法与免责声明

• 报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在特定价格交易。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，投资者需谨慎决策。

分析师信息

• 蒯剑：CFA，中国科技大学学士，新加坡国立大学硕士，曾任职伟创力新加坡和路透新加坡，现为光大证券研究所分析师。
• 胡誉镜：联系人，光大证券研究员。

联系方式

• 分析师：蒯剑，电话：021-22169311，邮箱：kuaijian@ebscn.com
• 联系人：胡誉镜，电话：021-22169328，邮箱：huyj@ebscn.com

公司信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，成立于1996年，业务范围包括证券经纪、投资咨询、财务顾问、承销保荐等。

图表目录

• 图表1：Inwatch可独立于手机单独使用，索尼智能手表和咕咚手环是手机配件
• 图表2：时尚品牌Swatch有约200种新款在售
• 图表3：传统品牌劳力士型号多样
• 图表4：每个型号劳力士手表在细节上有多个款式
• 图表5：苹果的电池专利有望用于智能手表腕带
• 图表6：柔性电池可以弯曲
• 图表7：MEMS工艺落后于其它半导体产品
• 图表8：健康监控传感器将在2014年进入市场
• 图表9：Moto X背壳具有18种颜色
• 图表10：Moto Maker实现产品订制化
• 图表11：谷歌在北美具有当日快递和定点取物的物流能力
• 图表12：谷歌的虚拟供应链提供个性化制造能力
• 图表13：Moto X手机X8处理器采用创新结构
• 图表14：可穿戴设备潜在供应链公司一览表