20131128-上海证券-航空航天制造业_2014年宇航及防务_A_D_行业投资策略-变革穿越成长_18页_985kb

航空航天制造业2014年投资策略与行业分析总结

核心内容

本报告为2014年宇航及防务(A&D)行业投资策略分析，由分析师魏成钢发布，报告编号为WCHG13-AIT01。报告指出，2014年行业整体经营环境总体平稳，但面临深刻变革，建议采取“猎歼”策略，精选标的进行投资。

主要观点

• 行业经营环境平稳趋改善：2014年国内航空运输业增速小幅提升，全球航空业盈利改善。航天发射活动保持相对平稳，防务行业预计维持10%的平稳增长。
• 行业变革与成长：行业改革持续推进，包括军品定价市场化、装备采购体制改革、军工科研院所改制，这些变革将推动行业竞争格局的变化。
• 投资策略：自下而上的“猎歼”：由于当前行业估值偏离合理水平，建议采取自下而上的方式精选标的，等待行业价值回归。投资评级为“减持”，资产配置建议为“低配”。

关键信息

行业经营环境

1. 航空制造及修理业：外部经营环境持续改善，国内航空运输业总周转量同比增长10.3%，国际航线增长1%。
2. 航天器制造业：2014年是航天“十二·五”规划的关键中盘阶段，航天发射活动保持平稳。
3. 防务行业：维持10%的平稳增长是大概率事件，国防预算/支出占GDP比重约1.5%，占财政支出约6.3%。

行业关键词：变革与跨越

1. 变革：
   • 军品定价市场化改革：推进军品价格形成机制改革，打破同质异价现象。
   • 装备采购体制改革：海军率先试点，逐步推广至全军。
   • 军工科研院所改制：政策障碍消除，资产证券化有望提速。
2. 跨越：
   • 直升机制造业：空域管理改革推进，通航发展环境逐渐宽松。
   • 无人机：军用市场步入批量交付阶段，民用市场开始起步，行业标准逐步完善。

投资建议与重点公司

• 投资评级：整体“减持”。
• 重点公司：中航动控(000738.SZ)、奥普光电(002338.SZ)为建议关注的标的。
• 重点公司估值与评级：

估值与投资评级

• 行业当前估值显著偏离合理水平，动态市盈率分别为61倍和51倍。
• 2014年行业整体“减持”，建议“低配”。
• 未来3年行业上市公司整体通过资产注入的外生性增长所获得的额外业绩增速年均不会超过20%。
• 重点公司中航动控和奥普光电被选为建议关注标的。

行业细分子行业估值

投资策略与评级体系

• 投资策略：自下而上的“猎歼”策略，精选标的，静候行业价值回归。
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：超强大市(Superperform)、跑赢大市(Outperform)、大市同步(In-Line)、落后大市(Underperform)。
  • 行业投资评级：有吸引力(Attractive)、中性(Neutral)、谨慎(Cautious)。

总结

2014年航空航天制造业整体经营环境平稳，行业改革持续推进，投资策略建议采取“猎歼”方式，关注中航动控和奥普光电等重点公司。行业估值偏高，建议“减持”并“低配”。未来3年行业增长预期为20%左右，但需警惕市场风险与不确定性。