汽车行业细分市场专题研究（一）：硬派越野，小众市场开启新能源征程-20231025-太平洋证券-21页_2mb

汽车细分市场专题研究：硬派越野新能源化趋势分析

核心内容概述

硬派越野车（ORV）作为高性能越野车型，具备强大的通过性和动力系统，适用于复杂地形。尽管其性能卓越，但市场规模较小，主要由国产和进口车型共同主导。近年来，随着新能源技术的发展和越野文化的兴起，硬派越野市场正逐步向新能源转型，尤其以插电混动（PHEV）为主，新能源渗透率快速提升。同时，中国汽车出口持续增长，为硬派越野市场提供了新的增长动力。

主要观点

• 硬派越野市场现状：硬派越野车受众群体较小，市场规模有限，月销量约1.5-2万辆。国产车型在市场中占比持续上升，2023年1-8月国产车型占比达84%。
• 新能源趋势：新能源硬派越野车具有低油耗、高稳定性及越障能力强等优势，新能源渗透率在坦克Hi4T系列推出后快速提升，2023年8月达到16%。
• 重点车型：坦克300、坦克500、BJ40、仰望U8、猛士917等车型在市场中占据重要地位，其中坦克系列表现尤为突出。
• 新能源车型优势：新能源车型在城市通勤中可实现零排放，越野时提供更强动力辅助，同时因低重心提升稳定性，增强越野性能。
• 出口增长：中国汽车出口持续增长，推动硬派越野市场销量上升，未来有望进一步扩大海外市场。

关键信息

市场规模与销量

• 2022年硬派越野市场销量为17.8万辆，2023年1-8月销量达13.46万辆。
• 坦克300、坦克500、BJ40销量占比分别为50.15%、14.12%、10.03%。

新能源渗透率

• 坦克Hi4T系列推出后，新能源渗透率快速提升，2023年8月达到16%。
• 预计到2025年，新能源越野车销量占比将从2022年的9.2%提升至23.7%。

重点新能源车型

• 坦克Hi4-T系列：包括坦克300、400、500新能源车型，搭载11种越野模式、全地形识别系统，动力性能优越。
• 仰望U8：搭载易四方技术四轮四独立电机，支持极限操稳、应急浮水、原地掉头等场景功能，综合马力超1100匹。
• 猛士917：纯电版采用前后四电机驱动，综合续航505公里；增程版三电机+1.5T增程器，综合续航超800公里。
• 牧马人PHEV：油耗仅为4.7L/100KM，远低于燃油版的9.4L/100KM。

品牌与竞争格局

• 长城汽车：硬派越野市场的主要参与者，坦克系列车型销量占比达71.71%。
• 北汽：BJ40、BJ60等车型在市场中占据一定份额。
• 吉普与路虎：进口车型在高端市场中具有一定的品牌影响力。
• 比亚迪：仰望U8是其新能源硬派越野代表车型，具备强大的越野性能和智能化功能。

技术优势

• 新能源技术：电池和电动机由底盘承载，重心低，稳定性增强；电机低转速即可输出最大扭矩，提升越野性能。
• 越野配置：包括非承载式车身、整体桥悬挂、机械分动箱、差速锁等，确保车辆在复杂路况下的通过性和安全性。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新能源渗透率不及预期
• 原材料价格上涨

重点公司与估值

重点公司

• 长城汽车：硬派越野市场主要推动者，PE与坦克销量具有同步性。
• 比亚迪：仰望U8等新能源车型推动公司估值提升。

估值表现

• 长城汽车2022年PE为38.60，2023年PE为34.19，2024年PE预计为24.01，2025年PE预计为19.40。
• 比亚迪2022年PE为245.66，2023年PE为28.58，2024年PE预计为20.36，2025年PE预计为15.43。

图表与数据汇总

• 图表1-4：展示硬派越野车型结构与特点，包括非承载式车身、整体桥悬挂、分动箱等。
• 图表5-10：展示硬派越野车型销量及市场份额，反映市场集中度。
• 图表11-14：分析硬派越野市场竞争格局，突出坦克系列的市场优势。
• 图表15-35：展示新能源硬派越野车型技术细节与性能参数。
• 图表36-40：反映新能源车型发展趋势及出口增长情况。
• 图表41-43：展示重点公司估值与PE走势，分析市场前景。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：长城汽车和比亚迪作为重点标的，具备较高的增长潜力。

总结

硬派越野市场虽小众，但随着新能源技术的发展和越野文化的兴起，其市场前景广阔。坦克系列、仰望U8、猛士917等车型代表了新能源硬派越野的发展方向，具有显著的性能优势和市场潜力。长城汽车和比亚迪作为主要参与者，其估值表现与市场增长趋势紧密相关，值得关注。同时，需警惕下游需求不及预期、新能源渗透率不足及原材料价格上涨等风险。