20170904-东北证券-海外宏观周度观察（2017年第35周）_8月非农无须悲观_欧元强势不改ECB决策_11页_1011kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月美国非农就业数据、PCE通胀数据以及欧元区经济和欧元走势对全球市场的影响，重点探讨了美联储和欧央行的政策动向，并总结了上周全球主要市场表现。

主要观点

美国非农数据不及预期，但经济复苏仍稳健

• 非农数据表现：美国8月新增非农就业15.6万，低于预期和前值；平均时薪增长0.1%，低于预期。
• PCE物价数据：7月PCE物价和核心PCE物价指数疲弱，但已被市场预期所覆盖。
• 收入与消费数据：个人总收入和工资薪金增长超预期，消费支出连续3个月环比上升，为三季度经济提供支撑。
• GDP数据：二季度实际GDP年化季环比修正值为3%，创2015年以来最高增速。
• 政策影响：非农数据不会显著影响美联储9月和12月议息会议决策，12月加息预期维持在40%左右。

欧元区经济强劲，欧元升值不影响欧央行政策

• 就业与通胀：欧元区7月失业率维持在2009年以来最低水平；8月CPI同比初值1.5%，核心CPI同比初值1.2%，通胀复苏明显。
• 制造业PMI：欧元区8月制造业PMI达57.4，为2011年以来最高；德国、奥地利、荷兰、法国等国PMI表现亮眼。
• 欧元走势：欧元兑美元涨幅接近13%，创2015年以来新高，但未达到2014年上涨周期顶点。
• 政策考量：欧央行货币政策以通胀和就业为目标，汇率并非政策考量因素；短期内仍将继续宽松，明年上半年或讨论转向。

美国税改推进，政府关门风险下降

• 税改进展：税改方案已提交国会，有望在9月底前通过，成为近期市场关注焦点。
• 飓风影响：超级飓风“哈维”对美国能源行业造成冲击，但可能推动国会通过提高债务上限的方案，降低政府关门风险。
• 特朗普态度：特朗普愿意将部分政策与税改捆绑，以提高通过可能性，但其过往政策推进不顺利，市场对其税改持谨慎态度。

关键信息

数据亮点

• 美国非农：环比增长15.6万，为近五个月最低水平。
• 消费支出：7月环比增长0.34%，连续三个月改善。
• 个人收入：7月环比增长0.4%，为今年2月以来新高。
• 欧元区CPI：8月同比初值1.5%，高于预期，通胀复苏明显。
• 制造业PMI：欧元区8月制造业PMI达57.4，创2011年以来最高。
• 股市表现：俄罗斯股市上涨3.8%，纳斯达克创年度最佳周表现；韩国和印尼股市领跌。
• 国债收益率：欧美日长短期国债收益率均下降。
• 大宗商品：黑色系焦炭回调4.5%，主要金属品种大幅上涨；农产品豆油上涨，咖啡和糖下跌近2%。

市场风险提示

• 美国政府债务上限提高受阻可能导致政府关门。
• 税改推进不顺利可能对市场预期造成冲击。

下周重点数据和事件预警

研究团队信息

• 证券分析师：许俊，东北证券研究所策略分析师，伦敦政治经济学院硕士。
• 研究助理：沈新凤，上海财经大学经济学博士，2016年4月加入东北证券。
• 研究助理：谢林，中央财经大学经济学博士、中国社会科学院财经战略研究院博士后，2016年8月加入东北证券宏观团队。

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