20201118-东方财富证券-京东方A-000725.SZ-2020年三季报点评_三季度业绩增速显著_公司欲加快资源整合_4页_387kb

京东方三季度业绩总结

核心内容

京东方在2020年第三季度展现出强劲的业绩增长，推动公司全年业绩预期向好。公司发布三季报显示，2020年前三季度实现营收1016.88亿元，同比增长18.63%；归母净利润24.53亿元，同比增长33.67%；扣非净利润为8.88亿元，同比增长569.73%。其中，第三季度单季营收408.21亿元，环比增长16.67%，归母净利润13.40亿元，环比增长135.66%，同比增长629.30%，业绩拐点明显。

主要观点

• 面板业务回暖：第三季度面板价格持续上涨，带动盈利能力提升，预计京东方全年业绩将实现进一步爆发。
• 费用控制能力突出：尽管前三季度三费费用接近2019年全年水平，但费用率保持稳定，分别为销售费用率2.43%、管理费用率4.57%、财务费用率1.89%。
• 资源整合加速：公司拟收购中电熊猫两条氧化物高世代线，此举将显著提升其在电视、显示器和笔记本电脑市场的市场份额，分别达到26%、31.9%、33.2%，并使其成为行业第一大产能所有者。
• 技术优势增强：通过整合中电熊猫的VA技术与自身ADS/IPS技术，京东方将加快在IT显示器市场的渗透，巩固行业领先地位。
• 韩企延期退出LCD市场：三星显示与LGDisplay因市场需求反弹和价格上涨，推迟退出LCD产业，但长期来看，LCD市场供给仍将减少，价格和利润空间有望保持。

关键信息

收购计划

• 公司拟收购中电熊猫两条高世代线，涵盖32寸至75寸面板，增强大尺寸市场布局。
• 收购完成后，京东方将拥有G6/G8.5/G8.6和G10.5高世代线组合，进一步提升产能和市场份额。

市场表现

• 京东方在电视、显示器、笔记本电脑市场分别占据26%、31.9%、33.2%的份额。
• 韩企三星显示和LGDisplay计划将退出LCD市场的决策推迟至2021年上半年，但其退出仍是短期行为，长期供给仍会减少。

盈利预测

• 2020年营业收入预计为1447.33亿元，归母净利润预计为41.72亿元。
• 2021年营业收入预计为1749.96亿元，归母净利润预计为90.33亿元。
• 2022年营业收入预计为1872.65亿元，归母净利润预计为115.71亿元。
• EPS分别为0.12元、0.26元、0.33元，对应PE分别为44.88倍、20.73倍、16.18倍。

财务数据概览

• 资产负债率：从2019年的58.56%降至2022年的37.24%，显示公司偿债能力逐步增强。
• 毛利率：预计从15.18%提升至21.00%，盈利能力显著增强。
• 净利率：从-0.41%提升至5.88%，公司净利能力大幅改善。
• ROE：从2.02%提升至7.06%，资产回报率稳步上升。
• ROIC：从-0.66%提升至4.87%，资本回报率显著改善。

现金流与估值

• 经营活动现金流：预计2020年为25422.39亿元，2021年为39909.25亿元，2022年为46463.66亿元，显示公司现金流状况改善。
• 估值比率：P/E从82.34倍降至16.18倍，P/B从1.66降至1.14，EV/EBITDA从11.06降至3.79，估值逐步下降，吸引力增强。

风险提示

• 韩企退出LCD市场不及预期。
• 面板价格上涨幅度缩窄。
• 海外疫情再次反弹。
• 中电熊猫收购受阻。

投资建议

• 东方财富证券研究所给予“增持”评级，认为公司业绩有望持续增长，未来利润空间可观。
• 预计公司未来三年业绩将持续改善，成长性突出，具备长期投资价值。

评级标准

• 股票评级：增持为相对指数涨幅介于5%～15%之间。
• 行业评级：强于大市为相对指数涨幅10%以上，中性为介于-10%～10%之间，弱于大市为跌幅10%以上。

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