20250307-东吴证券-晨会纪要_12页_734kb

宏观政策投资人力促内需增长

2025年政府工作报告设定了5%左右的经济增长目标，宏观政策重心转向“投资于人”，强调居民就业、收入、消费、养老、生育等领域权重提升。就业优先政策力度加大，通过“提振消费专项行动”对抗外部环境压力。科技与民企支持力度增强，科技创新提升全要素生产率，民企就业政策保障信心修复。资本市场的改革重点在于中长期资金入市与市场化并购重组，同时维持“适度宽松”的货币环境。

财政发力超历史最高

预计2025年广义、狭义赤字率分别达10%和4%，为历史最高。财政支出增速近10%，城投支出增长54%。债务化解与拖欠账款清理可能拖累财政支出去杠杆令增量资金受限，应关注政策落地效率。

工控龙头迎新机遇

雷赛智能（002979）伺服市占率提升至4%，伺服与PLC新品类成为增长引擎。宇通客车受益于新能源补贴落地，销量同比转正。厦门象屿定增322亿元，资本结构优化。大商股份股权激励目标激进，净利润增速超10%。

银行并购中外比较强调结构差异

海外并购以市场竞争为主导，国内政策导向明显。海外并购债券估值波动大，国内政策支持平滑信用风险。

景气度回升与权益看多建议

高端制造业（机器人/新能源）景气度回升，消费类资产估值修复正在进行中。需关注短期经济波动可能传导的风险，把握政策红利行业（如大宗供应链、新能源客车、奶酪等）。