宏观专题：“两会”符合预期，商品关注结构机会-20240306-华泰期货-15页_1mb

报告摘要

宏观政策与信号：2024年政府工作报告表明财政政策温和扩张，广义财政高于年初目标但低于年中上修，特别国债常态化发行对长期宏观资产负债表有支撑作用。短期因“缺资产”延续，关注收益率曲线趋平压力及商品调整风险。
市场预期差与资产扩张：宏观负债端通过降准降息开启扩张，但资产端扩张表现长期性特征，PSL暂停、赤字目标持平去年显示政策短期增量有限。
商品结构性机遇：中观层面，政策推基建和设备投资，工业品需求受益；微观层面，化工品（EB、PX、TA）、生猪、贵金属存在结构性机会，但需关注地缘风险、全球超预期下行等风险因素。
行业补库周期：汽车、运输设备、橡塑、燃气、黑色冶炼、电子等行业可能进入补库周期，关注制造业PMI细分数据。
两会与商品表现：两会历史复盘显示商品承压，两会后企稳。当前道金比价显示美国经济韧性，美联储政策不确定性增加。国内M1回升显示政策初步启动，但消费仍疲软，商品远期曲线或维持Back结构。

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