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益生股份 (002458.SZ) 总结

公司概况

益生股份以“畜禽良种”为核心竞争力，业务涵盖祖代肉种鸡、祖代蛋种鸡、父母代肉种鸡养殖，以及商品代鸡、原种猪、祖代猪、饲料、兽药、高产荷斯坦奶牛、牛奶加工、有机蔬菜等多个领域。2016年，公司祖代肉鸡引种量近17万套，约占国内总引种量的30%。2015年，公司实现营收约6.04亿元，其中鸡类产品收入占比约80%。

核心观点

引种受限效应显现，公司享受行业复苏

• 引种受限：由于全球禽流感疫情扩散，主要引种国如西班牙、波兰相继封关，新西兰因进口资质问题暂停引种，预计最快于2017年第二季度末复关。2017年祖代肉鸡引种量预计下滑至40万套左右，仅为均衡引种量的40%。
• 行业复苏：祖代鸡供应量持续下行，行业产能逐步收缩，禽链产品价格有望上涨，益生股份将充分受益。
• 业绩弹性：预计2017年公司父母代鸡苗出栏量为1000万套，商品代鸡苗出栏量为3.5亿羽。父母代鸡苗价格上涨弹性高于出栏量下降幅度，商品代鸡苗出栏量逆势增长，公司业绩弹性较大。

前瞻布局曾祖代环节，尽享行业“剩宴”

• 曾祖代布局：公司于2016年率先引进曾祖代肉鸡种鸡，引进品种为哈伯德，预计2017年中旬首批祖代鸡苗有望出栏，年内合计可出栏约10万套。
• 产业链完善：通过布局曾祖代环节，公司进一步完善产业链，增强对上游引种风险的抵御能力。

外延拓展布局长远，打开公司成长空间

• 战略合作：公司与中信并购基金签署战略合作协议，未来可能通过并购等方式拓展业务，实现业务转型与升级。
• 行业地位：公司是国内最大的父母代鸡苗供应商，前三大商品代鸡苗供应企业之一，2016年父母代鸡苗市占率约为30%。
• 成长潜力：外延拓展为公司打开新的成长空间，有助于平滑利润波动。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：33.05元
• 预计EPS：2017年为2.35元，2018年为2.77元
• 业绩预期：公司有望享受行业复苏带来的“剩宴”，业绩弹性较大，建议投资者关注。

风险提示

• 引种政策变化：祖代鸡引种政策的不确定性可能影响公司业务。
• 价格波动：禽类价格波动可能对公司盈利造成影响。
• 疫病风险：禽流感等疫病可能对行业造成冲击。
• 食品安全：食品安全问题可能影响公司声誉与市场表现。

财务数据概览

公司发展与布局

• 曾祖代引种：公司引进哈伯德曾祖代种鸡，预计2017年可出栏约10万套祖代鸡苗。
• 产业链布局：公司种鸡产能主要分布在山东、安徽、黑龙江三地，产业链布局日趋完善。
• 现金流改善：公司现金流状况大幅好转，2017年经营活动现金流预计为894百万元。
• 资产负债率下降：公司资产负债率从2015年的81.2%下降至2017年的20.7%。

其他信息

• 员工持股计划：员工持股计划成本价为31.27元/股，完成购买时间为2016年1月8日。
• 相关研究：公司曾多次发布相关研究报告，分析行业趋势及公司发展。
• 联系方式：
  • 分析师：商田，邮箱：shangtian@gf.com.cn
  • 联系人：郑颖欣，邮箱：zhengyingxin@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

公司发展建议

• 多元化经营：公司业务逐步多元化，增强抗风险能力。
• 外延并购：通过外延并购等方式实现业务转型与升级，提升公司竞争力。
• 产业链布局：完善产业链布局，增强对上游引种风险的抵御能力。

总结

益生股份凭借其在畜禽良种领域的核心竞争力，以及对曾祖代种鸡的前瞻布局，有望在行业复苏中充分受益。公司业绩弹性较大，预计2017年EPS为2.35元，2018年为2.77元。同时，公司通过外延拓展和战略合作，打开成长空间，提升行业地位。尽管存在引种政策变化、价格波动和疫病等风险，但公司整体表现积极，具备较强的成长潜力。