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益生股份（002458）投资报告总结

核心内容

本报告针对益生股份2018年半年度业绩进行点评，并对公司的未来盈利能力和行业前景做出分析。报告指出，受益于白羽肉鸡行业景气复苏，公司上半年业绩显著增长，预计三季度将延续高增长态势，全年业绩有望进一步提升。同时，公司布局曾祖代种鸡，有助于增强其在行业中的竞争力和市场地位。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：实现营业收入5.02亿元，同比增长60.34%；归属上市公司股东净利润3240万元，同比增长26.96%；每股收益0.1元，同比增长127%。
• 2018年前三季度：公司预计实现盈利1.3-1.5亿元，其中三季度预计贡献净利润1-1.2亿元。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利分别为2.56/2.77/3.17亿元，对应EPS分别为0.76/0.82/0.94元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为23/22/19X，维持“买入”评级。

2. 行业景气度

• 白羽肉鸡行业复苏：上半年商品鸡苗均价为2.55元/羽，父母代鸡苗均价为33.87元/羽，肉毛鸡价格达4.6元/斤，鸡肉综合售价突破11400元/吨，行业整体盈利显著改善。
• 毛利率提升：上半年肉鸡养殖毛利率达到22%，同比增长48%，显示行业景气度提升对公司的积极影响。

3. 产能与引种情况

• 祖代鸡更新量低：2018年1-6月祖代鸡更新量为24.35万套，预计全年祖代鸡更新量为65-70万套。
• 引种受限：引种仅限于新西兰和波兰，新西兰安伟捷品种供应3万套/月，科宝品种供应2万套/月，波兰哈伯德品种供应约5万套。
• 曾祖代转化：益生股份引进哈伯德曾祖代种鸡，预计下半年可提供16万套祖代鸡产能，增强公司在行业中的布局优势。

关键信息

4. 财务数据

• 营业收入：2017年为656百万元，2018H1为502百万元，预计2018年全年为1280百万元。
• 净利润：2017年为-310百万元，2018H1为32.40百万元，预计2018年全年为256百万元。
• 毛利率：2017年为-12.3%，2018H1为21.2%，预计2018年全年为31%。
• ROE：2017年为-25.6%，2018H1为2.6%，预计2018年全年为26.3%。

5. 投资建议

• 行业前景：白羽肉鸡行业景气持续复苏，且时间可能超预期，非洲猪瘟或对鸡肉消费起到提振作用。
• 公司前景：公司作为行业景气复苏的受益者，业绩提升空间大，投资建议为“买入”。

6. 风险提示

• 价格波动：父母代鸡苗、商品鸡苗价格上涨不达预期可能影响利润。
• 养殖疾病：养殖过程中可能发生的疾病可能对业绩造成不利影响。

研究支持与联系信息

7. 证券分析师

• 赵金厚：A0230511040007，zhaojh@swsresearch.com
• 王承：A0230518060001，wangcheng2@swsresearch.com
• 联系人：朱珺逸，(8621)23297818×转，zhujy@swsresearch.com

8. 机构销售团队联系人

• 上海：陈陶，021-23297221，18930809221，chentao@swsresearch.com
• 北京：李丹，010-66500610，18930809610，lidan@swsresearch.com
• 深圳：胡洁云，021-23297247，13916685683，hujy@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）表示相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持（Underperform）表示相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现；中性（Neutral）表示行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）表示行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅为参考，客户应自主决策并承担投资风险。
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