20220417-中航证券-北摩高科-002985.SZ-2021年报及2022一季报点评_业绩持续快速增长_2022Q1创下最好季度业绩_6页_575kb

报告摘要

北摩高科（002985）2021年报及2022一季报总结

核心内容概述

北摩高科是军工领域高端装备制造的国家级高新技术企业，主营军用飞机刹车制动系统及相关高端装备刹车制动产品，业务覆盖军民两用领域。2021年公司实现收入11.32亿元，同比增长64.91%；归母净利润4.22亿元，同比增长33.43%。2022年第一季度公司创下最佳季度业绩，收入3.68亿元，同比增长44.73%；归母净利润1.54亿元，同比增长47.55%。

公司业务主要包括刹车盘、检测试验、飞机刹车控制系统及机轮、起落架等，其中检测试验业务已成为收入占比最高的板块。公司通过收购子公司及整合资源，进一步拓展市场，同时布局民航、高速列车等民品业务，提升整体盈利能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

2021年业绩增长显著：公司全年营收和净利润分别同比增长64.91%和33.43%，近五年净利润复合增长率为40.45%。
2022Q1业绩亮眼：公司一季度收入和利润均创历史新高，同比增长44.73%和47.55%，反映出下游军工装备需求旺盛。

业务板块分析

刹车盘业务：
- 收入1.96亿元，同比增长53.31%。
- 毛利率89.76%，同比提升8.55个百分点。
- 主要受益于军机放量及部队训练需求增加，同时公司通过收购陕西蓝太，整合PMA资质，拓展民航市场。
检测试验业务：
- 收入5.55亿元，同比增长323.46%。
- 毛利率80.76%，同比提升7.82个百分点。
- 已成为公司收入占比（49.02%）最高的业务，京瀚禹贡献显著。
飞机刹车控制系统及机轮业务：
- 收入3.16亿元，同比下降23.43%。
- 毛利率76.39%，同比提升3.07个百分点。
- 公司持续开发满足新型航空航天飞行器需求的控制算法。
起落架业务：
- 收入0.40亿元，为新增系统级产品。
- 标志着公司从零部件供应商向系统供应商的转型，有望带动未来增长。

财务指标

毛利率：2021年提升至78.93%，主要得益于高毛利业务增长。
净利率：2021年为48.53%，同比略有下降，但2022Q1有所回升至49.68%。
费用率：三费率（销售、管理、财务）同比提升2.93个百分点，主要因京瀚禹和陕西蓝太并表所致。

资产与负债情况

资产总计：2021年达394.75亿元，同比增长显著。
负债合计：2021年达129.33亿元，资产负债率32.76%。
存货：2021年为36.45亿元，同比增长67.90%，反映公司备战生产。
应付账款及票据：同比增长53.08%，体现采购需求旺盛。

募投项目与未来展望

募投项目进展：飞机机轮产能扩张及高速列车制动闸片产业化项目将在2022年底完成，预计分别贡献收入2.00亿元和1.67亿元，净利润0.69亿元和0.58亿元。
分拆上市计划：子公司京瀚禹拟分拆上市，有助于拓宽融资渠道，推动公司整体发展。

投资建议与评级

投资评级：买入，目标价95.00元，对应2022-2024年预测EPS的40倍、31倍及25倍PE。
盈利预测：
- 2022年预计营收14.56亿元，净利润6.05亿元；
- 2023年预计营收18.69亿元，净利润7.90亿元；
- 2024年预计营收22.32亿元，净利润9.62亿元。

风险提示

军品订单不及预期；
民品拓展不畅；
价格大幅波动；
疫情反复。

总结

北摩高科凭借军工领域高毛利业务的持续增长，2021年及2022Q1业绩表现亮眼，显示出公司在军用飞机刹车制动系统等核心业务上的强大竞争力。公司通过并购整合，提升产品结构和市场覆盖面，同时布局民航及高铁等民品业务，为未来业绩增长提供支撑。募投项目的推进及京瀚禹分拆上市计划，将进一步增强公司的发展潜力和市场影响力。整体来看，公司具备较强的增长动力，未来发展前景广阔。

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