社服零售行业2022年投资策略：长风破浪会有时-20211204-西部证券-50页_2mb

长风破浪会有时：2022年社服零售行业投资策略总结

核心内容概述

2022年社服零售行业将进入复苏阶段，主要得益于全球疫情好转、PPI-CPI剪刀差收敛、政策托底等多重因素。行业整体面临成本压力缓解、利润端改善、消费回暖等积极趋势，建议重点关注三条投资主线：疫情好转带动旅游市场复苏的行业与个股、中长期逻辑顺畅但短期受扰动的低估值个股、具备高成长性和稀缺性的优质个股。

主要观点与关键信息

1. 疫情好转与消费复苏预期

• 全球疫情趋势：11月多国疫情出现反扑，但整体趋势趋缓，口服特效药、边境开放预期为消费场景恢复提供支持。
• 国内疫情与政策：国内疫情多点散发，但预计2022年初疫苗接种率超过85%后，边境开放将加速，推动线下消费全面复苏。
• 政策支持：在共同富裕政策背景下，中等收入群体扩大将促进消费内生增长动力，推动消费结构升级。

2. 酒店行业复苏与投资建议

• 行业表现：疫情反复导致酒店行业波动恢复，Q3 RevPAR恢复至疫前7-8成，平均房价表现优于出租率。
• 供给优化：非标及经济型酒店关店明显，行业连锁化率提升，龙头酒店集团加速扩张，抢滩下沉市场。
• 投资推荐：重点推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注华住集团，受益于行业集中度提升和中高端市场拓展。

3. 餐饮行业复苏与新业态发展

• 行业复苏：餐饮收入同比25.7%，但翻台率尚未恢复至疫前水平，经营压力依然存在。
• 成本压力：食材价格持续上涨，调味品和冻品价格上调，部分企业可能选择提价应对。
• 龙头调整：九毛九、海底捞等龙头连锁餐饮企业通过组织架构优化、门店管理提升等方式改善经营。
• 新业态潜力：现制茶饮、小酒馆等新式餐饮模式受到资本青睐，发展潜力较大。

4. 免税行业分析

• 短期波动：离岛免税促销力度较大，中免毛利率承压，但随着客流恢复和运营主体利润诉求增加，有望收敛。
• 长期前景：出境游恢复将带来消费回流，中免凭借规模、渠道、品牌等优势地位稳固，未来增长确定性强。
• 投资推荐：关注中国中免、广州酒家、海底捞等进入低估值区间的企业。

5. 化妆品与医美行业展望

• 化妆品行业：国潮文化推动本土品牌崛起，消费升级带动需求增长，国货化妆品有望领跑。
• 医美行业：受益于消费升级与政策规范，行业集中度提升，上游合规企业迎来发展机遇。
• 投资推荐：重点推荐贝泰妮、珀莱雅、爱美客、华熙生物等优质个股。

6. 人力资源服务（人服）行业

• 逆势增长：疫情中灵活用工需求上升，展现出强大的逆周期性。
• 行业前景：灵活用工快速成长期有望持续10年，数字化水平成为行业发展的关键。
• 投资推荐：推荐关注科锐国际，其灵活用工业务收入持续高增长，具备长期发展优势。

三条投资主线推荐

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响整体消费能力。
• 疫情反复：对线下消费场景恢复构成威胁。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升过程中面临较大竞争压力。

图表与数据亮点

• 社零增速：2021年1-10月社零同比增长14.9%，消费升级类商品增长显著。
• PPI-CPI剪刀差：10月扩大至12个百分点，预计2022年将逐步收敛。
• RevPAR恢复情况：Q3三大龙头酒店RevPAR恢复至疫前7-8成，显示出行业韧性。
• 连锁化率提升：2020年酒店连锁化率提升至31%，仍有较大提升空间。
• 灵活用工增长：预计2018-2022年我国灵活用工复合增速将达24%以上。

行业整体表现

• 社服板块：2021年累计涨幅为-25.58%，表现疲软。
• 零售板块：累计涨幅为+1.45%，跑赢大盘。

总结

2022年社服零售行业将面临复苏机遇，疫情好转、政策托底、成本压力缓解等因素将共同推动行业回暖。建议投资者重点关注旅游复苏、低估值修复以及高成长赛道中的优质企业，把握行业复苏带来的投资机会。同时，需警惕宏观经济、疫情反复和市场竞争等风险。