20230630-国盛证券-固定收益专题_信用掘金系列二-担保债全解析_33页_1mb

国盛证券担保债报告总结

担保体系特征

中国的担保体系以政府为主导，政策属性显著，国有担保机构为主，政策性与商业性业务并行。监管采用中央（国家金融监督管理总局）与地方双层体制。

债券担保行业现状

截至2023年5月，全国有44家专业担保公司，累计担保余额137万亿元，占信用债存量约30%。公司中，37家为地方国有企业，4家为中央国有企业，1家为公众企业，1家为民营企业，1家中外合资公司。多数公司外部评级高，资本金规模大，前十大公司占七成担保份额，行业集中度高。

担保安全性与效力分析

历史数据显示，债券违约曾发生于2017年前的中小企业私募债，但自2017年国务院《融资担保公司监督管理条例》实施后，监管强化提升了担保公司信用资质和代偿可靠性。担保效力分化：全国性公司如中债增、中证信用利差最高；地方性公司如江苏担保、湖北担保效力较好，而瀚华担保效力较低。担保公司安全垫有效，违约风险低。

担保公司评级

基于企业背景、代偿风险和代偿能力，公司分为四档：

• 第一档：中债增、中投保
• 第二档：广东粤财担保、江苏再担保等及中证信用、中证增
• 第三档：深圳深担增信、安徽兴泰、湖北省担等
• 第四档：瀚华、重庆兴农、贵州省担等

投资策略

建议如下：

1. 投资第一档公司：通过拉长久期、资质下沉挖掘票息
2. 投资第二档公司：中长久期债券
3. 投资第三档公司：根据净资产覆盖期限选择
4. 投资新设立公司：短久期债券，利用溢价
5. 其他策略：使用担保机构担保的非担保债券

风险提示

数据误差、监管政策变动、区域融资环境恶化、模型风险是主要风险因素。