华为产业链相关整车行业深度报告：内外兼修，合作破局-20230702-光大证券-60页_3mb

华为产业链相关整车行业深度报告总结

核心内容

华为在汽车领域展现出强大的技术实力和市场洞察力，通过软硬件全栈自研构建了智能化汽车生态，包括云服务、智能互联、智能能源、智能网联以及智能驾驶。其核心竞争力体现在：

• 硬件系统：具备激光雷达、毫米波雷达、摄像头等关键传感器的量产能力，以及高算力车规级芯片（麒麟系列用于座舱，昇腾系列用于智驾）。
• 软件系统：自主研发的鸿蒙车机操作系统，实现与硬件的解耦，提升使用体验和系统兼容性。
• 电驱电控：推出多合一电驱系统，具备高性能、高适配性与低成本优势。
• 智能驾驶系统：ADS2.0系统发布，功能包括高速巡航、智能泊车等，性能显著提升。

华为与车企合作模式包括零部件供应、Hi模式（如北汽、长安）和智选模式（如赛力斯、江淮），合作深度逐步递增。

主要观点

1. 华为的技术壁垒：华为在智能汽车领域具备领先的全栈自研能力，涵盖硬件、软件、操作系统等。
2. 消费者洞察力：华为能精准把握市场趋势，以智能化提升产品定位，满足家庭、豪华、美观等消费偏好。
3. 行业趋势：新能源汽车智能化将成为估值溢价的关键，华为在这一趋势中占据有利位置。
4. 挑战与问题：华为在汽车领域仍面临门店效率低、渠道整合难度大、合作模式不清晰等问题，需进一步优化。
5. 投资建议：推荐关注与华为深度绑定的头部整车厂，包括长安汽车、赛力斯、江淮汽车。

关键信息

投资建议

• 长安汽车 (000625.SZ)：采用合作+自研模式，首款搭载华为技术的车型深蓝系列表现突出，首次覆盖给予“买入”评级。
• 赛力斯 (601127.SH)：采用智选模式，与华为深度绑定，产品/渠道转型效果待兑现，首次覆盖给予“增持”评级。
• 江淮汽车 (600418.SH)：依托国资背景，具备丰富代工经验，与华为合作有望打造下一智选车型，建议关注。

风险分析

• 行业竞争加剧；
• 华为对汽车战略转变；
• 华为系车型相互蚕食市场份额；
• 华为在汽车领域转型效果有限。

重点公司盈利预测与估值

投资聚焦

• 新能源汽车需求修复；
• L3智能化功能兑现+政策法规支持；
• 华为渠道转型后店效提升；
• 老车型迭代升级后销量抬升；
• 新车型在同价格带具备竞争力；
• 公司与华为的合作深化；
• 公司自主新能源车实现转型突破。

我们的创新之处

1. 探讨华为基于消费电子优势向汽车领域发力的优势，包括技术能力、产品定义、终端渠道。
2. 讨论华为当前在汽车领域尚有待解决的问题，如门店店效、渠道整合、合作模式。
3. 分析与华为合作的主机厂包括合作车型、自主车型的情况，如长安、赛力斯、江淮。

股价上涨的催化因素

• 行业：新能源汽车需求修复；L3智能化功能兑现+政策法规支持。
• 公司：华为渠道转型后店效提升；老车型迭代升级后销量抬升；新车型在同价格带具备竞争力；公司与华为的合作深化；公司自主新能源车实现转型突破。

投资观点

• 看好华为智能化兑现前景。
• 长安汽车：采用合作+自研模式，已构建起面向低中高价格带的差异化品牌序列，公司或为传统车企中有望转型成功的车企之一。
• 赛力斯：采用智选模式，产品/渠道转型有待逐步兑现。
• 江淮汽车：以代工为策略逐步完善新能源车的制造能力，与华为合作深化，有望打造下一智选车企。

附录

图目录

• 图1：比亚迪市场表现复盘
• 图2：催化新能源汽车估值抬升关键因素
• 图3：手机与汽车产业链模式对比
• 图4：华为汽车产业布局进展
• 图5：华为P系列摄像头参数
• 图6：华为与小米移动APP活跃人数
• 图7：2022年中国顾客手机满意度（C-CSI）排行
• 图8：分价格带爆款车型产品定位及参数
• 图9：2022年分性别对汽车品牌认可度占比
• 图10：2021年分年龄段的新购&换购比例
• 图11：2021年换购消费者的家庭组成
• 图12：2021年换购用户车型偏好
• 图13：2021年各线用户被动接受汽车信息的渠道调研
• 图14：手机与汽车芯片主要种类
• 图15：鸿蒙手机OS与车机OS对比
• 图16：AITO与问界的商标所属权
• 图17：2018-2022年华为经营性现金流
• 图18：2018-2022年华为归母净利润
• 图19：华为涉及车端的管理层
• 图20：华为设计车端的组织架构变革
• 图21：2022/1-2023/4问界、极狐阿尔法S、阿维塔销量对比
• 图22：2021-2022年部分主机厂销售费用及研发费用
• 图23：问界、极狐产品宣传
• 图24：问界体验中心与用户中心数量
• 图25：2023/4特斯拉与新势力品牌单店店效

表目录

• 表1：激光雷达参数对比
• 表2：毫米波雷达参数对比
• 表3：摄像头参数对比
• 表4：多合一电驱动系统参数对比
• 表5：手机芯片与汽车芯片对比
• 表6：主流智能座舱芯片对比
• 表7：主流智能驾驶芯片对比
• 表8：华为参与度分车型对比
• 表9：华为与车企合作模式汇总
• 表10：Hi模式与智选模式的合作车型
• 表11：合作车型上市时间与交付时间
• 表12：主流车型智能座舱语音交互体验
• 表13：主流自动驾驶车型的硬件对比
• 表14：微型车参数对比
• 表15：深蓝S103与同价格带燃油车+纯电车对比
• 表16：紧凑型SUV的车型对比
• 表17：2021-2025年长安汽车盈利预测
• 表18：可比公司估值表
• 表19：公司盈利预测与估值简表
• 表20：燃油车、纯电车型与赛力斯、问界M5对比
• 表21：问界M7、理想L8、魏牌蓝山车型对比
• 表22：问界M5 2023款与2022款主要升级方面
• 表23：2021-2025年赛力斯盈利预测
• 表24：可比公司估值表
• 表25：公司盈利预测与估值简表
• 表26：江淮蔚来合肥先进制造基地
• 表27：新势力代工+自建工厂情况
• 表28：2021-2025E江淮汽车盈利预测
• 表29：可比公司估值表
• 表30：公司盈利预测与估值简表