石油化工行业深度报告：非正规市场份额退出，看好成品油高景气_17页_690kb

市场规范化利好成品油供给

2014年后，国内成品油供给过剩，尤其放开地炼原油进口资质后，供给增加，正规厂家份额被压缩。非正规厂家通过逃税低价竞争，加剧市场混乱。国家加强税收监管，消费税征收范围扩大，非正规市场逐步出清，成品油供给收紧，正规厂家（尤其是“两桶油”）份额提升，价差扩大。

正规厂家成品油业务利润增长

税收监管趋严下，低
价竞争减弱，成品油生产端利润空间扩大，正规厂家有望提升市场份额和利润。国营炼厂零售环节利润稳定上升，外购成品油零售利润可能受压，但生产端利润提升或带动整体业绩增长。

汽油供需趋势

未来汽油需求可能因新能源车替代与技术进步趋缓，或在2027年前后见顶。供给面，“油转化”和炼化一体化项目进一步限制成品油产出，成品油整体供给增量有限，汽油供需或在2026年后趋于宽松。

投资建议

看好石油行业“油转化”政策背景下，正规炼厂的市场份额与炼油利润双升机会，推荐关注中国石化、中国石油、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等公司。