20220828-国联证券-菲鹏生物-A20693.SZ-国产IVD上游原料龙头_打造开放诊断生态系统_27页_2mb

菲鹏生物（A20704.SZ）总结

核心内容

菲鹏生物是一家国内领先的体外诊断（IVD）试剂上游原料供应商，深耕行业二十年，以诊断试剂原料为核心业务，并通过开发开放仪器平台和试剂半成品解决方案，拓展业务成长空间，打造开放诊断生态系统。公司产品涵盖抗原、抗体、诊断酶等，覆盖免疫、分子、生化等主流检测平台，具有技术领先、品类丰富、客户粘性强等优势。

主要观点

1. 业绩增长显著

   • 2021年公司整体营收23.32亿元，同比增长118.44%，归母净利润13.61亿元，同比增长113.70%。
   • 剔除新冠影响后，2021年常规业务营收7.22亿元，同比增长95.12%，常规业务CAGR为34.42%。
   • 公司毛利率常年稳定在90%以上，2021年因新冠相关产品收入占比提升，毛利率下降至88.5%。

2. 行业前景广阔

   • 体外诊断行业整体持续增长，2015-2020年CAGR为5%，2020-2024年预计CAGR为18.6%。
   • 化学发光市场规模预计2025年达633亿元，CAGR为15.1%；分子诊断市场规模预计2025年达53.7亿元，CAGR为18.8%。
   • 国内IVD原料市场仍处于蓝海阶段，国产化率低，未来替代空间大。

3. 产品布局全面

   • 公司产品覆盖1300余种原料，包括抗原、抗体、诊断酶、磁珠、NC膜、发光试剂等，全面覆盖免疫、分子、生化等检测平台。
   • 提供化学发光、分子诊断、生化诊断、POCT等多类试剂半成品及仪器解决方案，形成完整的诊断产品生态。

4. 解决方案业务增长

   • 公司自2017年起推进整体解决方案战略，包括试剂半成品、化学发光仪器等。
   • 化学发光仪器销量从2020年的183台提升至2021年的1088台，收入从2500万元增至1.03亿元，增长迅速。

5. 研发与创新能力强

   • 研发费用率常年处于行业领先水平，2021年研发费用达1.85亿元，同比增长65%。
   • 拥有超520项授权专利和申请中专利，其中发明专利占322项，专利数量领先同行。

6. 品牌与渠道优势明显

   • 品牌知名度提升，客户粘性增强，前五大客户收入占比逐年提升。
   • 业务覆盖全球40多个国家和地区，海外收入占比提升至34%以上。

关键信息

• 股权结构：实际控制人为崔鹏和其配偶曹菲，合计控制公司93.8%的表决权。
• 研发投入：公司研发费用和研发人员数量均领先行业，研发人员占比达38.92%。
• 市场定位：国内IVD原料市场占有率3.3%，在国产品牌中占比约27.5%。
• 募集资金用途：主要用于扩大产能、提升研发能力、建设营销网络及补充流动资金，总投资额约25.11亿元。
• 风险提示：新冠相关产品需求下降、市场竞争加剧、国际贸易摩擦可能影响公司业绩。

业务结构

市场前景

• 化学发光市场：2019年市场规模约220.6亿元，预计2025年增长至633亿元，CAGR达15.1%。
• 分子诊断市场：2019年市场规模约21.3亿元，预计2025年达53.7亿元，CAGR为18.8%。
• IVD原料市场：2019年市场规模约100亿元，预计2024年达200亿元，CAGR为18.6%。

募投项目

发展战略

• 从原料供应商向整体解决方案提供商转型，覆盖诊断原料、仪器、试剂三大板块。
• 建立开放平台，推动上下游协同发展，提升行业降本增效能力。
• 布局全球市场，拓展海外市场，提升品牌影响力和市场占有率。

总结

菲鹏生物凭借二十年的积累，在IVD上游原料领域占据领先地位，技术优势明显，产品种类丰富。随着行业持续增长及新冠疫情带来的市场机遇，公司业绩快速增长，未来在化学发光、分子诊断、试剂半成品等领域的成长空间巨大。公司通过研发创新、品牌建设及市场拓展，正逐步打造开放诊断生态系统，提升整体竞争力。