20161127-中泰证券-菲鹏生物-838391.OC-国内诊断试剂原料领军企业_稀缺价值凸显_19页_1mb

菲鹏生物（838391）深度研究报告总结

公司简介

菲鹏生物成立于2001年，总部位于深圳，是一家专注于体外诊断试剂核心原料研发、生产及技术服务的国家高新技术企业。公司产品涵盖抗原、抗体、诊断酶及其他相关产品，共计700余小类，可广泛应用于免疫诊断、生化诊断、分子诊断等领域。2016年8月18日正式挂牌新三板，股票代码为838391。

核心内容

菲鹏生物是国内诊断试剂原料行业的领军企业，其产品在国内外市场均具有较强的竞争力。公司以自主研发为核心，建立了抗原研发、抗体研发及产品筛选和评估三大技术平台，均拥有自主知识产权。公司重视研发，研发人员占比达56.62%，研发费用占营业收入的比例分别为31.38%、23.68%和22.74%（2014-2016H1）。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内体外诊断试剂原料行业中唯一打入欧美日高端市场的企业，拥有全球超过600家客户，产品销往30多个国家和地区。
• 市场集中度低：国内诊断试剂原料市场集中度低，核心原料如抗体、诊断酶等长期依赖进口，但公司凭借技术优势和成本优势，逐步实现进口替代。
• 盈利能力强：公司毛利率和净利率均较高，且呈上升趋势，2016H1毛利率达95.33%，净利率达52.55%。公司经营业绩持续增长，2014年、2015年、2016H1营业收入分别为0.85亿、1.14亿、0.71亿，净利润分别为0.34亿、0.57亿、0.37亿。
• 国际市场拓展：公司出口销售规模逐步提升，2014-2015年出口销售额占比从7.16%提升至18.09%，2016年上半年成功开拓捷克和新西兰市场，未来有望在亚洲和欧美市场实现强劲增长。

关键信息

营收与利润预测

• 营业收入：预计2016-2018年分别为1.53亿、2.05亿、2.78亿，同比增速分别为33.70%、34.64%、35.41%。
• 归母净利润：预计2016-2018年分别为0.77亿、1.04亿、1.41亿，同比增速分别为35.06%、35.50%、36.01%。
• 每股收益（EPS）：预计2016-2018年分别为1.52元、2.06元、2.80元。

财务指标

• 毛利率：2014年为92.04%，2015年为94.66%，2016H1为95.33%，呈上升趋势。
• 净利率：2014年为39.63%，2015年为49.72%，2016H1为52.55%，盈利能力显著。
• 净资产收益率（ROE）：2014年为35.34%，2015年为34.89%，2016H1为32.03%，保持较高水平。

市场与政策环境

• 行业增长：全球体外诊断试剂市场规模预计2018年将达到793亿美元，复合增速为6.16%；国内体外诊断试剂行业复合增速为16.60%。
• 政策支持：国家出台多项政策支持体外诊断行业发展，如《国家中长期科学和技术发展规划纲要》、《863计划》等，为公司发展提供良好环境。

技术与产品结构

• 产品种类：公司产品包括抗原（原核、真核重组抗原和天然抗原）、抗体（单抗、多抗）、诊断酶和其他产品（底物、dNTP和标准品等），共计700余小类。
• 技术平台：公司拥有抗原研发、抗体研发及产品筛选和评估三大技术平台，技术全面，自主知识产权显著。

风险提示

• 产品研发风险：产品种类多样化，技术创新快，需持续研发新产品以应对市场需求变化。
• 市场竞争风险：国外企业技术实力强，资金雄厚，品牌影响力大，可能对国内企业造成一定压力。
• 国际市场开拓与汇率波动风险：国际市场存在政策不确定性和贸易壁垒，汇率波动可能影响公司利润。

投资建议

首次覆盖，建议投资者积极关注。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来发展前景良好。