20220527-西部证券-百度集团-SW-09888.HK-1Q22业绩点评_自动驾驶无人化进一步放开_爱奇艺首次实现盈利_8页_429kb

报告摘要

百度集团-SW（9888.HK）1Q22业绩总结

核心内容

百度集团在2022年第一季度实现营业收入284.11亿元，同比增长1%；调整后归母净利润为38.79亿元，超出市场预期。尽管在线营销业务受到宏观经济环境影响，出现4%的同比下滑，但公司整体仍保持稳健增长，尤其在智能云和自动驾驶领域表现突出。

主要观点

在线营销业务承压：受疫情影响，百度核心在线营销业务收入同比下滑4%，预计第二季度广告业务仍将面临压力。
智能云业务快速增长：1Q22智能云业务营收同比增长45%，已在全国10个地区深度开展工业互联网业务，助力企业数字化转型。
自动驾驶商业化加速：百度“萝卜快跑”获得北京自动驾驶主驾无人许可，标志着国内首次开放乘用车无人化运营试点。ANP2.0将于6月量产，集度概念车计划6月8日亮相，预计下半年量产交付。
爱奇艺盈利拐点到来：爱奇艺1Q22实现营收73亿元，首次实现归母净利润1.7亿元，主要得益于优质内容驱动的会员增长和降本增效措施。

关键信息

财务表现：
- 百度集团1Q22毛利率为45.3%，同比略有下滑1.3个百分点。
- 研发费用同比增长10%，研发费用率提升至19.7%。
- 爱奇艺1Q22毛利率为18%，同比提升7个百分点；销售及管理费用率降至10%。
盈利预测：
- 预计百度2022/2023/2024年Non-GAAP归母净利润分别为162.20亿元、212.73亿元、263.06亿元，YOY分别为-14%、+31%、+24%。
- 爱奇艺2022年全年营收预计为285亿元，Non-GAAP归母净利润预计为16.2亿元。
风险提示：
- 政策风险：自动驾驶商业化可能受政策影响。
- 广告业务风险：广告主需求可能弱于预期。
- 市场竞争加剧：在线营销业务面临较大的市场竞争压力。

盈利预测与投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
每股收益（EPS）：预计2022年为5.58元，2023年为7.19元，2024年为8.66元。
市盈率（P/E）：预计2022年为16.92倍，2023年为13.14倍，2024年为10.91倍。
市净率（P/B）：预计2022年为1.10倍，2023年为1.04倍，2024年为0.97倍。

爱奇艺盈利亮点

会员增长：1Q22付费会员数环比增长4.56%，达到1.01亿。
优质内容驱动：《人世间》《猎罪图鉴》等剧集带动会员服务收入增长4%至44.7亿元。
广告收入下滑：受宏观环境影响，广告收入同比下滑30%至13.4亿元。
内容储备丰富：2022年全年剧集和综艺内容储备充足，有望提升平台吸引力。

总结

百度集团在2022年第一季度展现出较强的业务韧性，尤其是在智能云和自动驾驶领域取得显著进展，为公司未来增长奠定基础。爱奇艺则迎来盈利拐点，通过内容优化和成本控制实现首次盈利，显示出内容平台的复苏潜力。整体来看，百度集团的AI战略和自动驾驶商业化布局为公司提供了新的增长点，而爱奇艺的会员增长和内容创新则增强了其盈利能力。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司展现出良好的发展潜力，维持“买入”评级。

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