20251230-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_市场缺乏进一步指引_贵金属动量趋势强劲价格再创新高_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容

本周有色金属行业整体表现强劲，涨幅达6.43%，在全部申万一级行业中排名第一，显著跑赢上证综指（+1.88%）。各二级行业中，工业金属涨幅最大，达到7.07%，其次是能源金属（+6.66%）、小金属（+6.16%）、金属新材料（+4.93%）和贵金属（+4.06%）。

主要观点

1. 工业金属

• 铜：TC价格落地后，沪铜维持惯性上涨，突破10万元/吨关口。伦铜报收12,133美元/吨（+3.37%），沪铜报收98,720元/吨（+5.95%）。供给端铜矿TC下跌至-43.2美元/吨，而需求端因年底施工暂停和高库存，持续收缩。随着需求进一步下滑，国内现货贴水扩大，短期价格波动率可能显著放大。
• 铝：受兼并重组政策预期影响，氧化铝期价大幅上涨。LME铝报收2,957美元/吨（+1.76%），沪铝报收22,405元/吨（+0.99%）。供应端新疆电解铝企业继续释放产能，理论开工产能上升至4424.50万吨。需求端电解铝理论需求有所下降，社会库存环比上升7.22%至62.55万吨。铜铝比价高位导致铝价震荡上行。
• 锌：锌价环比上涨，但库存升降不一。伦锌报收3,087美元/吨（+0.42%），沪锌报收23,170元/吨（+0.46%）。LME库存环比上升6.98%，SHFE库存环比下降4.02%。
• 锡：锡价波动率上行，供给端逐步放量，缅甸锡矿复产预期增强。伦锡报收42,490美元/吨（+0.51%），沪锡报收338,550元/吨（-1.31%）。LME与SHFE库存均环比上升。

2. 贵金属

• 黄金：本周黄金价格继续上涨，COMEX黄金报收4,562.00美元/盎司（+4.54%），SHFE黄金报收1,016.30元/克（+3.71%）。市场交易更多跟随惯性动量，美元指数下行支撑金价。
• 白银：白银逼仓进入白热阶段，Comex白银周环比上涨21.71%，沪银周环比上涨19.14%。由于LME白银租赁利率高企，沪银同时出现期现溢价和内外盘溢价。需警惕海外流动性回归及彭博BCOM商品指数调仓带来的回调风险。

3. 稀土

• 稀土价格涨跌不一，氧化镨钕周环比上涨3.37%，氧化镨上涨2.92%，氧化镝下跌2.33%，氧化铽下跌1.49%。
• 供给端逐渐恢复，元旦后部分分离企业开工恢复。需求端因年末磁材企业采购意向较弱，价格震荡偏弱。长期来看，人形机器人等新兴领域有望提振稀土需求。

关键信息

• 市场表现：有色金属板块周涨幅达6.43%，跑赢大盘。
• TC谈判结果：中国铜冶炼厂与安托法加斯塔敲定26年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，显著低于25年水平。
• 库存变化：铜、铝、锌、锡等工业金属库存周环比波动较大，部分库存上升，部分下降。
• 政策影响：国家发改委推动氧化铝等强资源约束型产业兼并重组，对氧化铝期价产生积极影响。
• 风险提示：美元持续走强和下游需求不及预期是主要风险因素。

本周新闻

• 宏观数据：中国12月一年期LPR保持3%，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.3%，GDP价格指数季率初值录得3.8%，消费者支出年化季率初值录得3.5%，工业产出月率录得0.2%。

风险提示

1. 美元走强：若美联储继续加息，美元指数走强将对金属价格形成压力。
2. 下游需求不及预期：有色金属价格受下游需求影响较大，若需求不及预期，价格可能承压。

投资建议

• 有色金属整体：增持（维持）。
• 个股表现：西部材料（+24.02%）、新劲刚（+22.53%）、中矿资源（+21.77%）涨幅居前；ST炼石（-3.00%）、东睦股份（-2.45%）、盛达资源（-1.35%）跌幅居前。

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