深度报告-20230222-国元国际控股-光伏胶膜行业深度_光伏装机需求强劲_光伏胶膜行业景气向上_13页_887kb

报告摘要

光伏胶膜行业总结

行业概况

光伏胶膜是光伏组件封装的关键材料，约占组件成本的5%-7%，用于电池片与盖板、背板之间的封装，提供结构支撑、光耦合、物理隔离和热传导功能。其性能直接影响组件的发电效率和使用可靠性。

光伏胶膜产业链上游主要为EVA和POE粒子，中游为胶膜制造商，下游为光伏组件厂商。根据市场分类，主流胶膜包括透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜和共挤型POE胶膜（EPE胶膜）。透明EVA胶膜具有高透光率，但存在漏光问题；POE胶膜具备更高的水汽阻隔性和抗PID性能，但成本较高且加工性能较差；共挤POE胶膜兼具POE和EVA的优点，适合双玻组件及其他高耐候性要求场景。

需求端分析

光伏装机需求强劲，带动胶膜市场扩容

2023-2025年全球光伏装机预计保持25%以上年复合增长，2025年新增装机量有望达到500GW。假设容配比为1.2，1GW组件需约1亿平米胶膜，2022-2025年光伏胶膜需求量分别为28亿平米、42亿平米、53亿平米和60亿平米，市场规模预计从386亿元增长至780亿元。

双玻组件渗透率提升，推动POE胶膜占比增长

双玻组件具有更高的发电增益，预计2025年双玻组件渗透率将升至60%。随着双玻组件和N型电池组件的普及，POE胶膜的市场占比将逐步提升。

供给端分析

原材料制约产能释放

光伏胶膜成本中直接材料占比超90%，其中EVA和POE粒子占主导。EVA粒子用于光伏胶膜生产占比约30%，供需处于紧平衡状态，扩产周期长。POE粒子用于生产占比约40%，目前主要依赖进口，国产替代趋势正在启动。

行业竞争格局

行业集中度高，龙头企业盈利突出

光伏胶膜行业存在技术与认证壁垒，竞争格局稳定，CR4超过70%。福斯特作为头部企业，占据行业主导地位，毛利率表现优异。随着市场扩容，新进入者有机会分得市场份额，但需具备核心竞争优势。

多晶硅价格下降，利好行业盈利修复

2023年多晶硅产能释放将带来供需失衡，预计硅料价格回归理性区间。产业链价格调整将缓解中下游及辅料环节的让利压力，光伏胶膜环节将受益于利润重分配，盈利能力修复趋势明确。

投资策略

行业景气向上，市场规模快速扩张

在光伏装机需求增长和POE胶膜占比提升的双重驱动下，光伏胶膜行业景气持续向上。预计2025年市场需求将翻倍增长，为具备技术优势和产能布局的企业提供良好发展机会。

重点个股

信义储电（8328HK）：公司2022年启动光伏胶膜业务，现阶段拥有16GW试产线产能，已完成3家前15大组件厂商的配套认证。2023年规划产能达5亿平米，其中4.5亿平米在安徽芜湖，0.5亿平米在马来西亚，具有较大增长潜力。
福斯特（603806.SH）：行业龙头，具备显著规模成本优势，毛利率表现优异。
海优新材（688680.SH）：在双玻POE胶膜研发方面优势明显，未来成长空间较大。
赛伍技术（603212.SH）：具备一定的市场竞争力，未来有望通过产能扩张提升市场份额。
天洋新材（603330.SH）：具备一定技术实力，毛利率相对稳定。
鹿山新材（603051.SH）：市场占有率逐步提升，估值相对合理。