20220422-中国银河-石头科技-688169.SH-营收延续高增长_盈利能力环比改善_3页_743kb

报告摘要

石头科技在2021年及2022年第一季度实现了持续的营收增长，但盈利能力受到一定影响。公司通过加强海外市场拓展、优化产品结构及渠道布局，推动收入增长，同时推出股权激励和员工持股计划以增强团队凝聚力。

营收高增长：2021年公司实现营业收入58.37亿元，同比增长28.84%；2022年第一季度营收继续保持高增长，主要得益于G10产品销售表现优异。
去小米化进展显著：自有品牌收入占比提升至98.80%，标志着公司已基本完成去小米化。
产品结构优化：智能扫地机销量增长18.25%，手持清洁产品销量增长39.45%，显示产品线多元化带来的增长动力。
海外市场拓展：境外收入同比增长80.05%，占比提升至57.63%，表明公司海外渠道建设成效显著。
渠道结构变化：直营渠道增速高于经销渠道，显示公司对自有渠道的重视。
盈利能力承压：2021年销售毛利率下降3.21PCT至48.11%，2022年第一季度进一步下降2.15PCT至47.49%，主要受原材料价格上涨、汇率波动及费用增加影响。
费用率上升：2021年销售、管理、研发、财务费用率分别上升2.39PCT、0.20PCT、1.75PCT、-0.18PCT，其中销售费用率上升显著，主要因市场拓展带来的推广与运营成本增加。
销售净利率下降：2021年销售净利率为24.03%，同比下降6.20PCT；2022年第一季度为25.22%，同比下降3.14PCT。
激励计划发布：公司推出限制性股票激励计划和事业合伙人持股计划，以绑定核心人员与公司利益，完善长效激励机制。

分析师李冠华对石头科技维持“推荐”评级，认为公司产品优势明显，随着营销投入加大和渠道完善，收入有望持续增长。预计2022-2024年归母净利润分别为17.45亿元、21.79亿元，对应的EPS分别为26.12元和32.61元。

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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