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2020年中国债券市场发行分析与展望总结

核心内容

2020年，中国债券市场在多项政策支持下实现平稳运行，发行规模和净融资额均实现较快增长。全年共发行各类债券50240期，同比增长14.63%，发行金额达56.86万亿元，同比增长25.84%。市场流动性保持合理充裕，发行利率总体低于往年，但下半年有所回升。随着经济逐步修复，货币政策趋向正常化，预计2021年债券市场发行增长将回归常态。

主要观点

• 政策支持：疫情冲击下，政府出台多项支持政策，推动债券市场发行规模增长，包括抗疫特别国债、财政赤字率提高、结构性存款压降、央行票据互换工具等。
• 发行结构变化：短期债券占比高，1年以下期限品种占72.34%；利率债发行规模显著增长，尤其是地方政府债。
• 发行利率波动：上半年因流动性宽松，发行利率下行；下半年因政策收紧和经济修复，利率上行，部分券种年末利率高于年初。
• 信用债发展：信用债发行主体仍以国有企业为主，信用等级集中于AA级及以上；公司债和企业债在注册制下保持增长。
• 市场开放：中国债券市场对外开放程度加深，境外机构债券托管余额和持有国债规模大幅上升，熊猫债市场保持平稳发展。

关键信息

一、债券市场总体情况

• 发行规模：2020年共发行50240期债券，同比增长14.63%；发行金额56.86万亿元，同比增长25.84%。
• 净融资额：全年净融资额为17.47万亿元，同比增长52.18%；其中公司信用类债券净融资额为4.45万亿元，同比增长33.19%。
• 短期债券占比：1年以下期限债券占比72.34%，5年期以下债券合计占比93.28%。
• 发行利率：上半年多数券种发行利率创近年来新低，下半年因政策收紧和经济修复，利率逐步上行，年末多数券种利率高于年初。

二、各类型债券产品发行情况

• 利率债：国债、地方政府债、央行票据、政策性银行债合计发行18.83万亿元，同比增长52.03%。
• 抗疫特别国债：新增1万亿元，主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。
• 地方政府债：发行期数增长64.17%，发行金额增长47.71%，专项债额度较上年增加1.6万亿元。
• 同业存单：发行规模同比增长5.71%，全年发行18.98万亿元，占债券发行总额的33.37%。
• 非政策性金融债：合计发行3.87万亿元，同比增长39.42%，其中商业银行次级债券占比最大。
• 传统信用债券：合计发行12.12万亿元，同比增长27.46%，主要为超短期融资券、短期融资券、中期票据等。
• 资产支持证券（ABS）：发行规模2.87万亿元，同比增长21.59%。证监会主管ABS占比最大，达54.29%。

三、传统信用债券发行人概况

• 信用等级：AA级及以上主体占主导，占比达79.61%；未公开级别和低等级债券占比较小。
• 企业性质：地方国有企业占73.41%，民营企业仅占6.28%。
• 行业分布：资本货物、运输、公用事业、材料、多元金融和能源行业合计占比达84.40%。
• 区域分布：主要集中在北上广深等经济发达地区，其中北京、江苏、广东、上海等地合计占比达79.60%。

四、债券市场对外开放

• 政策支持：政府出台多项政策，扩大金融市场对外开放，包括取消外资银行参与地方政府债承销限制、取消证券公司外资股比限制等。
• 纳入国际指数：中国债券被纳入富时世界国债指数、彭博巴克莱全球综合指数和摩根大通全球新兴市场多元化指数。
• 境外投资增长：境外机构债券托管余额达2.88万亿元，较2018年末增长10078亿元；持有国债金额达1.88万亿元，占托管余额的65.25%。
• 熊猫债发展：全年发行43支，规模586.5亿元，同比略有下降，但保持平稳发展。

展望

• 2021年趋势：经济恢复向好，货币政策将逐步回归常态化，发行利率存在上行预期；债券市场发行增长将回归常态。
• 政策调整：抗疫特别国债退出，财政赤字率将有所下降；房地产行业监管趋严，房企债务扩张放缓；城投企业融资环境或将略有收紧。
• 市场前景：在“十四五”开局之年及双循环战略下，债券市场发展前景广阔，金融政策将持续支持实体经济和直接融资。

数据来源

• Wind资讯
• 中国人民银行
• 新世纪评级
• 央行、证监会、国家外汇管理局等

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