20260711-中金公司-中金研究_本周精选_双循环新格局_宏观_策略_4页_410kb

双循环新格局总结

核心内容

本文围绕“双循环新格局”这一主题，从宏观经济、产业政策和市场资金流动等多个维度展开分析，旨在探讨我国在当前国际形势下构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的路径与意义。

主要观点

1. 双循环的定义与结构

   • 经济活动是一个循环往复的过程，包括生产、分配、流通、消费等环节，各环节相互渗透。
   • 从空间维度看，双循环区分国内外市场；从时间维度看，涉及跨期资源配置，消费剩余转化为储蓄，进而支撑未来生产。
   • 生产与消费是经济循环的关键，代表供给能力和最终需求。

2. 国内大循环的主体地位

   • 本土市场效应和交易成本使内循环在大型经济体中占据主导地位。
   • 国内国际双循环相互促进，通过进出口和跨境投融资实现要素的跨期和跨境调剂，优化资源配置。

3. 双循环的战略意义

   • 构建双循环格局是我国重大发展战略，目标是实现可持续经济增长。
   • 在新技术革命（如AI）和地缘竞争不断加剧的背景下，双循环具有重要的宏观、产业和政策含义。

4. AI投资差异的分析

   • 中美AI投资差异反映了两国在商业模式、融资环境和技术部署路径上的不同。
   • 美国在云厂商和大科技企业方面更具优势，而中国则在应用场景和政策支持方面表现突出。

关键信息

• 当前经济环境

  • 2026年7月6日发布的报告指出，港股疲弱反映的是K型经济中消费端的低迷。
  • 居民信贷脉冲已回归至924前水平，存量信贷增速在二季度开始转负。
  • 港股估值处于低位，部分指标接近历史底部，但整体仍不具备形成“政策底”的条件。

• 港股短期走势判断

  • 在估值低位、情绪超卖、资金配置历史低点的环境下，港股短期反弹可能性存在。
  • 可能的催化剂包括：美债利率回落、科技波动带来的区域资金再平衡、政策边际变化。

• A股市场展望

  • 当前A股底层环境已发生质变，具备形成“有底无顶”慢牛的条件。
  • 在“资产荒”背景下，居民存款搬家趋势有望持续。
  • 政策红利释放与资本市场改革深化，将提升基金、保险等机构对A股的配置比例。
  • 全球货币秩序重构背景下，海外资金对A股的低配状态有望逐步改善。

资金流动分析

• 市场换手率偏高

  • 近期市场换手率偏高，行情更容易受到不确定因素影响。

• 资金流动趋势

  • 居民存款向资本市场转移，机构投资者配置比例提升，海外资金配置逐步改善。

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总结

本文系统阐述了双循环新格局的理论基础与现实意义，指出国内大循环在当前经济结构中的主导地位，同时强调了国际循环在资源配置和产业升级中的作用。在AI技术发展和地缘政治变化的背景下，双循环成为推动我国经济可持续增长的重要战略。此外，报告还分析了港股与A股的市场表现及资金流动趋势，为投资者提供了市场判断与策略参考。