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铜价维持高位 下游采购意愿受到抑制

核心内容

2026年1月12日，沪铜主力合约收于103800元/吨，较前一交易日上涨2.36%。夜盘收于103450元/吨，较昨日午后收盘上涨0.54%。现货市场方面，SMM1#电解铜现货对2601合约报价贴水30元至升水150元/吨，均价升水60元，较昨日上涨105元。现货价格区间为102870-103600元/吨。随着交割临近，现货升水格局预计延续，但进一步上行受限于下游采购意愿及仓单申报情况。

主要观点

市场动态

• 期货行情：沪铜主力合约呈现震荡走势，现货升贴水波动较大，反映出市场供需矛盾。
• 库存变化：LME库存降至近两个月新低，SHFE库存创近九个月新高，国内社会库存及保税区库存均有所波动。
• TC/RC价格：TC价格维持低位，影响冶炼成本，但加工精炼费下滑导致企业成本上升，促使铜价溢价上涨。
• 进口盈亏：铜品种进口亏损扩大，反映出国内外铜价差距拉大，对市场供应产生一定压力。

地缘政治

• 美国对伊朗的关税政策：特朗普在社交媒体上表示，与伊朗有商业往来的国家将面临25%的关税，引发市场对Comex库存可能流出的担忧。
• 欧洲军事部署：英国和德国正牵头多个欧洲国家商讨在格陵兰岛部署军队，以回应美国对北极地区的安全关切。

供应端

• 矿山升级：加拿大伦丁矿业公司计划投资1.5亿美元升级Caserones铜钼矿，预计延长运营至2039年，但不会改变初始许可中的生产水平。
• 智利产量下降：智利国家铜业公司11月铜产量同比下降3%，必和必拓埃斯康迪达矿区产量下降12.8%，反映出全球铜矿供应紧张。

需求端

• 下游采购意愿受抑制：元旦假期及高铜价抑制了下游采购，尤其是线缆领域订单疲软。但铜价回调时，部分刚需订单释放。
• 开工率：国内精铜杆企业开工率小幅下降，铜线缆开工率也有所回落，显示需求恢复仍显谨慎。
• 政策支持：部分家电及新能源车的补助政策在2026年仍将维持，对铜需求形成支撑。

关键信息

现货与期货价差

• SMM1#铜现货升水60元/吨，较昨日上涨105元。
• 沪铜期货当月合约与连三合约价差为530元，较前一交易日有所扩大。

库存数据

• LME库存：137225吨，较前一交易日减少2100吨。
• SHFE仓单：116622吨，较前一交易日增加5406吨。
• 国内社会库存：29.34万吨，较此前一周增加1.96万吨。
• 保税区库存：数据未明确，但显示波动。

价格与成本

• 泛太平洋铜业向日本客户提出的2026年铜价溢价高达330美元/吨，为历史新高。
• TC/RC价格维持低位，但加工精炼费下滑推高成本。

策略建议

• 铜：操作建议以逢低买入套保为主，区间建议在99600元/吨至101500元/吨。
• 套利：建议暂缓。
• 期权：建议卖出看跌。

风险提示

• 需求不及预期：下游采购意愿受抑制，可能导致需求疲软。
• 特朗普关税政策不确定性：可能影响Comex库存，进而影响铜价走势。
• 海外流动性风险：需关注国际市场的资金流动情况。

图表说明

• 图1至图10及表1提供了TC价格、现货升贴水、库存、价差等关键数据，显示了当前铜市场的多维状态。
• 资料来源为SMM及华泰期货研究院，数据具有参考价值。

研究员信息

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806

联系人信息

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格号证监许可【2011】1289号

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