20260504-国金证券-基础化工行业研究_高油价背景下业绩分化_关注周期涨价和新材料方向_41页_3mb

化工行业2025年年报及2026年一季度分析总结

核心内容

化工行业在2025年整体营收和利润均出现下滑，但2026年一季度业绩显著改善，体现出行业底部回升的趋势。2025年化工行业实现营业收入6.4万亿元，同比下降4%；归母净利润1690亿元，同比下降2%。2026年一季度，行业营收1.6万亿元，同比增长2.7%，净利润786亿元，同比增长48%。行业整体盈利能力有所回升，毛利率和净利率均呈现上升趋势。

主要观点

• 行业周期性调整：经历了2021年的快速扩张和2022-2025年的下行周期后，2026年一季度化工板块开始修复，显示行业进入周期底部回升阶段。
• 细分行业分化明显：2025年，氟化工、钾肥和玻纤等行业表现较好，而纯碱、其他纤维和石油加工等则承压较大；2026年一季度，钾肥和纺织化学用品等表现突出，合成革、其他纤维和无机盐等则持续承压。
• 龙头企业表现：具备成本优势和布局完善的龙头企业展现出更强的业绩韧性，如扬农、赛轮轮胎等，即使在行业整体承压的情况下也表现出较好的增长势头。
• 油价波动影响：油价剧烈波动对化工行业产生阶段性影响，尤其对依赖原油的子行业，如石油加工、煤化工等，但部分行业已通过调整表现出恢复迹象。
• 产业趋势：AI等科技方向持续带动材料端发展，同时钾肥、氟化工等受益于供需变化和政策推动，成为关注焦点。

关键信息

一、化工行业整体表现

• 营收与利润：2025年营收6.4万亿元，同比下滑4%；归母净利润1690亿元，同比下滑2%。2026年一季度营收1.6万亿元，同比增长2.7%；归母净利润786亿元，同比增长48%。
• 毛利率与净利率：2025年毛利率15.8%，净利率2.8%；2026年一季度毛利率18.9%，净利率5.4%。
• 费用率：期间费用率稳中有升，销售费用率2%，管理费用率2.6%，研发费用率1.6%。

二、细分子行业表现分化

2025年表现

• 营收增长排名前五：玻纤（22.2%）、民爆用品（15.5%）、其他化学原料（15.4%）、氟化工及制冷剂（14.7%）、钾肥（12.1%）。
• 营收下滑排名前五：石油贸易（-25.1%）、磷肥（-18.5%）、纯碱（-13.7%）、其他纤维（-10.5%）、氨纶（-9.9%）。
• 净利润增长排名前五：农药（321.5%）、氟化工及制冷剂（226.8%）、粘胶（220.2%）、石油贸易（155.7%）、氯碱（78.3%）。
• 净利润下滑排名前五：其他橡胶制品（-157.7%）、纯碱（-136.9%）、涂料油漆油墨制造（-75.6%）、炭黑（-62.9%）、其他纤维（-47.9%）。

2026年一季度表现

• 营收增长排名前五：钾肥（72.2%）、其他塑料制品（33.1%）、轮胎（27.7%）、其他化学制品（23.6%）、纺织化学用品（22.2%）。
• 营收下滑排名前五：石油贸易（-19.5%）、合成革（-12.9%）、其他纤维（-8.3%）、磷肥（-7%）、纯碱（-6.9%）。
• 净利润增长排名前五：粘胶（13513%）、涤纶（199.3%）、其他塑料制品（99.7%）、纺织化学用品（72.6%）。
• 净利润下滑排名前五：合成革（-96.3%）、其他橡胶制品（-88.7%）、炭黑（-75.6%）、其他纤维（-54.6%）、无机盐（-24.4%）。

三、重点细分子行业分析

• 石油加工：2025年营收下滑9.2%，净利润下滑43.2%；2026年一季度营收小幅下滑，但净利润显著回升32.5%。
• 石油贸易：2025年营收下滑25.1%，净利润大幅增长155.7%；2026年一季度营收下滑19.5%，净利润增长46%。
• 纯碱：2025年亏损9.8亿元，净利润下滑136.9%；2026年一季度净利润增长55.7%，毛利率和净利率均有所回升。
• 氯碱：2025年营收增长3.6%，净利润增长78.3%；2026年一季度营收增长9.8%，净利润下滑21.7%。
• 无机盐：2025年营收下滑4.8%，净利润下滑26.9%；2026年一季度营收下滑6.4%，净利润下滑24.4%。
• 其他化学原料：2025年营收增长15.4%，净利润增长27.8%；2026年一季度营收增长14.8%，净利润增长56.4%。
• 氮肥：2025年营收下滑6.9%，净利润下滑40.8%；2026年一季度营收微增0.2%，净利润增长40.4%。
• 磷肥：2025年营收下滑18.5%，净利润下滑15.7%；2026年一季度营收下滑7%，净利润增长10.5%。
• 钾肥：2025年营收增长12.1%，净利润增长73.6%；2026年一季度营收增长72.2%，净利润增长123%。
• 农药：2025年营收增长5.4%，净利润增长321.5%；2026年一季度营收增长6.7%，净利润增长10.7%。
• 日用化学产品：2025年营收增长5.8%，净利润微降0.8%；2026年一季度营收增长2.3%，净利润增长0.5%。
• 涂料油墨：2025年营收下滑3.4%，净利润大幅下滑75.6%；2026年一季度营收增长11.8%，净利润小幅下滑7.5%。
• 民爆用品：2025年营收增长15.5%，净利润下滑29.4%；2026年一季度营收增长12%，净利润增长19.7%。
• 纺织化学品：2025年营收下滑7%，净利润增长17.9%；2026年一季度营收增长22.2%，净利润增长72.6%。
• 氟化工及制冷剂：2025年营收增长14.7%，净利润增长226.8%；2026年一季度营收增长19.7%，净利润增长68.5%。
• 磷化工及磷酸盐：2025年营收增长10.8%，净利润增长26.8%；2026年一季度营收增长8.4%，净利润下滑6.3%。
• 聚氨酯：2025年营收增长6.1%，净利润下滑6.1%；2026年一季度营收增长21.5%，净利润增长28.3%。
• 玻纤：2025年营收增长22.2%，净利润增长57.7%；2026年一季度营收增长20.8%，净利润增长61%。

投资建议

• 周期方向：关注需求支撑明显且供应端积极变化的细分行业，如钾肥、氟化工等。
• 新材料方向：受益于AI应用和产业趋势的材料端机会值得关注。
• 龙头企业：具备成本优势和布局完善的龙头企业表现较为稳健，如扬农、赛轮轮胎等。

风险提示

• 需求下滑：国内外需求可能因经济环境变化而下滑。
• 油价波动：原油价格的剧烈波动可能对化工行业造成影响。
• 贸易政策变动：贸易政策变化可能影响产业布局。
• 产品价格下滑：部分行业可能面临产品价格持续下滑的风险。