2022年石油化工行业投资策略：油价维持震荡，看好低碳和石化新材料的成长方向-20211214-申万宏源-76页_3mb

油价维持震荡，看好低碳和石化新材料的成长方向

核心内容概述

本报告为2022年石油化工行业投资策略，重点分析了油价走势、低碳发展方向、新材料趋势以及天然气和油服行业的前景。整体来看，油价预计维持在70-90美元/桶区间，需求恢复与供给调整将影响其波动。与此同时，石化行业正向低碳和新材料方向转型，以应对“碳中和”背景下的能源结构调整。

油价分析

1.1 油价影响因素及未来供需展望

原油价格受多种因素影响，包括：

• 宏观因素：美元指数、美国借款利率、原油运输指数、通胀压力（CPI、PPI）等。预计美元指数走低对油价构成正面影响，而通胀压力则为负面。
• 政治属性：地缘政治紧张可能提升风险溢价，对油价有正面影响；政治平衡则为中性。
• 供给基本面：OPEC产量、美国原油产量、页岩油生产商现金流、全球原油供给等。预计OPEC与美国页岩油产量增加，可能对油价形成下行压力，但OPEC剩余产能可调节产量。
• 需求基本面：全球原油消费量、美国炼油加工量、中国原油进口量等。需求恢复预计对油价构成正面支撑。
• 相关能源：天然气、煤炭、乙醇汽油、LPG/NGL等。天然气价格和煤炭消费对油价有正面影响，乙醇汽油的使用则为负面。
• 金融属性：期货持仓量、VIX指数、近远月价差、CRB指数等。金融指标对油价影响中性。

1.6 长期油价上行空间有限

新能源汽车对传统燃油车的替代将抑制原油需求，尤其是汽油消费。预计电动车普及将逐步减少对汽油的依赖，从而限制油价长期上涨空间。

1.10 美国页岩油产量仍保持增长，但增速放缓

2021年美国页岩油产量达765万桶/天，占全球产量的7.8%。尽管产量持续增长，但增速放缓，未来更多依赖新钻井而非库存井。预计2022年下半年页岩油产量将明显提升。

1.11 预计2022年美国页岩油产量仍将提升

页岩油企业面临债务集中到期的压力，因此资本开支保持谨慎。若油价达到85美元/桶，页岩油企业有望恢复资本开支。预计2022年美国页岩油支出将增长19.4%，达到834亿美元。

低碳及新材料发展方向

2.1.1 低碳方向：成品油需求下降、化工品占比提升

2020年中国原油加工量增长，但成品油消费量下降。化工品（如乙烯）消费量上升，表明行业正在向高附加值产品转型。大炼化模式具有优势，能提高轻烃比例，增强原料多样性。

2.1.4 低碳方向：氢能利用，外购轻烃的发展方向

中国正大力发展氢能利用，鼓励风能和太阳能电解水制绿氢。同时，外购轻烃用于化工品生产，符合国家低碳战略。

2.1.5 大炼化的装置规模及整合能力优势

大炼化企业拥有大型装置，如恒力石化、东方盛虹等，具备更高的生产效率和更低的成本。这些企业通过工艺优化，如催化重整、加氢裂化等，提高产品附加值。

2.1.6 低碳方向：石化行业政策支持

国家出台多项政策支持石化行业低碳转型，如“十四五”发展指南、能耗双控政策等。这些政策推动石化行业向高附加值、低能耗方向发展。

天然气及油服行业展望

3.1 天然气需求持续增长

预计国内天然气需求保持快速增长，LNG接收站成为稀缺资源。国内三桶油加大资本支出，有利于油服公司扩张。

3.2 油服产业链展望

海外油公司因碳中和要求及分红压力，资本开支相对谨慎。而国内油服公司因油价稳定和增产计划，具备持续增长潜力。

石化新材料发展趋势

2.2.3 新材料：聚乙烯与聚丙烯下游应用扩展

聚乙烯和聚丙烯的应用领域不断扩展，特别是在新能源、汽车、包装等行业。EVA光伏胶膜需求快速增长，成为主要增长点。

2.2.4 石化新材料：高端聚烯烃、可降解材料、高性能膜材料

高端聚烯烃（如POE）和可降解材料（如PBAT）是重点发展方向。高性能膜材料（如锂电池隔膜）也受到重视。

2.2.5 高端聚烯烃：POE下游需求前景广阔

POE主要用于汽车、光伏等领域，国内需求旺盛但依赖进口。万华化学等企业正推进POE量产，有望在未来几年内实现突破。

2.2.6 高端聚烯烃：国内承接EVA供给增量

国内EVA产能不足，进口依赖度高。2021年起国内EVA产能将快速释放，以满足光伏行业需求。

2.2.7 高端聚烯烃：光伏级产品供需维持紧平衡

光伏级EVA需求增长迅速，但新产能释放较慢。预计2022年全球光伏新增装机量将带动EVA需求增加，但供需仍保持紧平衡。

2.2.8 可降解塑料：PBAT高性能与性价比兼具

PBAT作为最具潜力的生物降解塑料，具备良好的延展性和耐热性。目前技术成熟，但未来产能集中可能引发成本竞争。

2.2.9 聚酯薄膜：新能源与国产化替代双头并进

高端BOPET薄膜进口均价远高于出口均价，显示国内存在巨大供给缺口。随着国产化替代的推进，国内企业有望提升市场份额。

产能及供需展望

2.3.1 炼油行业预测

全球炼油行业呈现新建与退出并存的局面。预计2022年炼油行业利润稳定，成品油可能出现阶段性供应紧张。

2.3.2 乙烯行业预测

历史上有三轮乙烯投产，未来乙烯行业将继续向高附加值产品转型。随着国内产能释放，乙烯供应将逐步增加，但短期内仍面临供需压力。

关键信息总结

• 油价预计维持在70-90美元/桶区间，受OPEC+和美国页岩油产量影响。
• 低碳和新材料是石化行业长期发展方向，尤其是聚乙烯、聚丙烯、EVA、PBAT等产品。
• 天然气和油服行业前景良好，国内企业具备扩张潜力。
• 国内石化企业正通过工艺优化和产能扩张，提升产品附加值和市场竞争力。
• 政策推动石化行业向节能降碳和高附加值方向转型，重点发展高端聚烯烃、可降解材料、高性能膜材料等。