20190721-兴业证券-医药生物行业投资月度报告：主要原料药价格月报-关注环保变量和供求关系_39页_1mb

原料药价格分析总结（2019年7月）

核心内容

2019年6月，中国主要原料药价格呈现分化走势，部分品种因环保整治、供给收缩、成本上升等因素价格上涨，而另一些则因需求疲软、产能过剩等价格下跌。整体来看，原料药板块价格波动较大，行业集中度逐步提升，部分企业因环保和政策因素面临产能限制，而具备高品质和出口能力的企业则具备更强的议价权。

主要观点

1. 维生素类：

   • 维生素E：价格环比上涨12.55%，受环保政策和产能调整影响，预计未来价格将保持波动。
   • 维生素C：价格小幅下跌，但出口单价有所回升，预计价格将维持稳定。
   • 维生素B2：价格小幅下降，出口增长但价格震荡，市场集中度较高。
   • D-泛酸钙：价格因原料供应紧张和环保影响上涨，未来有望维持偏强走势。
   • 维生素A：价格因DSM工厂停产而上涨，短期内预计维持增长态势。
   • 维生素B1：价格因兄弟科技停产而上涨，未来有望进一步上升。
   • 维生素K3：价格因铬矿价格上涨而上涨，预计未来价格震荡。

2. 抗生素类：

   • 青霉素工业盐：价格稳定，行业集中度较高，预计未来价格保持平稳。
   • 6-APA：价格保持平稳，但长期来看可能因竞争加剧而下降。
   • 7-ACA：价格维持低位震荡，短期波动可能较大。
   • 7-ADCA：因响水爆炸事故，部分厂家停产，目前无报价，未来有望上涨。
   • 4-AA：因事故影响，部分厂家停产，目前无报价，预计后期价格回升。
   • 硫氰酸红霉素：价格小幅下跌，但出口需求稳定，预计后期价格波动。

3. 激素类产品：

   • 皂素：价格环比下跌9.91%，市场供应减少，未来需关注环保执行力度。
   • 双烯：价格环比下跌3.63%，市场需求减弱，预计价格继续震荡。

4. 特色原料药：

   • 沙坦类：价格出现上涨，部分产品因技术壁垒和出口需求上涨。
   • 普利类：价格涨跌不一，赖诺普利价格大幅下跌，其余保持稳定。
   • 肝素：出口量和价格均上涨，未来供给有限，需求稳定，有望迎来价格上涨。
   • 他汀类：价格波动较大，洛伐他汀价格下跌，其他保持稳定。

关键信息

• 环保影响：响水爆炸事故导致多个维生素及抗生素中间体厂家停限产，引发市场供应紧张，推动部分产品价格上涨。
• 成本上升：铬矿、柠檬醛等原材料价格上涨，对维生素K3、泛酸钙等产品价格形成支撑。
• 产能调整：部分企业因环保和政策限制停产，如兄弟科技、新发药业等，导致市场供应减少。
• 出口情况：维生素和抗生素类产品出口量和价格均出现波动，出口量增长但价格受成本和政策影响。
• 政策导向：一致性评价和带量采购的推进，将提升符合标准的上游原料药企业的议价能力。
• 行业集中度：随着小产能退出，行业集中度提升，主要企业如新和成、浙江医药、华海药业等占据主导地位。

投资建议

• 投资者应持续关注原料药板块，尤其是具备高品质和出口能力的企业。
• 优选能提供高品质特色原料药的企业和有能力向制剂或CDMO领域发展的企业。
• 注意环保政策对行业产能和价格的影响，以及带量采购对行业格局的重塑。
• 关注抗生素中间体和激素类产品的供需变化，特别是受政策影响较大的品种。

风险提示

• 原料药价格上涨可能带来成本压力。
• 环保要求加大，可能进一步限制产能。
• 成本上升可能影响企业盈利能力。

重点公司

• 兄弟科技：VB1和VK3的主要生产商，因环保问题停产，影响价格走势。
• 亿帆医药：D-泛酸钙的主要生产商，产能扩张可能影响市场格局。
• 华海药业：沙坦类原料药的主要出口企业，具备欧美认证优势。
• 新和成、浙江医药：维生素E和维生素A的主要生产商，具备技术优势。
• 东阳光药：硫氰酸红霉素的主要生产商，出口占比较大。

图表参考

• 图1：全球VE主要产能分布（2017）
• 图2：我国历年VE出口量和价
• 图3：维生素C下游市场分布
• 图4：全球VC主要产能分布（2017）
• 图5：我国历年VC出口量和价
• 图6：VB2下游分布
• 图7：全球VB2主要产能分布（2017）
• 图8：我国历年VB2出口量和价
• 图9：泛酸钙下游分布
• 图10：全球D-泛酸钙主要产能分布（2017）
• 图11：D-泛酸钙历年出口量和价
• 图12：全球VA主要产能分布（2017）
• 图13：维生素A历年出口量和价
• 图14：2016年全球VB1供应格局
• 图15：VB1历史价格走势
• 图16：2016年全球VK3供应格局
• 图17：VK3历史价格走势
• 图18：2015年全球VD3主要产能分布
• 图19：VD3历史价格走势
• 图20：抗生素产业链示意图
• 图21：2010年国内青霉素工业盐主要产能分布
• 图22：7-ADCA/7-ACA/青霉素工业盐/6-APA历史价格走势
• 图23：2017年国内6-APA主要产能分布
• 图24：6-APA历史价格走势
• 图25：2017年国内7-ACA主要产能分布
• 图26：7-ACA历史价格走势
• 图27：2016年国内7-ADCA主要产能分布
• 图28：7-ADCA历史价格走势
• 图29：2011年4-AA产能分布图
• 图30：4-AA历史价格走势
• 图31：2017年国内硫氰酸红霉素主要产能分布
• 图32：硫氰酸红霉素历史价格走势
• 图33：激素类产品产业链示意图
• 图34：皂素、双烯历史价格走势
• 图35：沙坦类原料药及中间体主要产品2018年前三季度出口金额
• 图36：沙坦类历史价格走势
• 图37：普利类原料药及中间体主要品种2017年出口金额占比
• 图38：卡托普利、马来酸依那普利历史价格走势
• 图39：赖诺普利历史价格走势
• 图40：肝素产业链示意图
• 图41：我国肝素类原料药出口数量及金额
• 图42：肝素出口量价走势
• 图43：他汀类原料药及中间体各品种2017年出口量占比
• 图44：洛伐他汀、辛伐他汀、阿托伐他汀钙历史价格走势