【粤开策略】从基金二季报（2015-2021H1）到板块拥挤度分析-20210823-粤开证券-21页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年第二季度主动偏股型基金的持仓变化趋势，重点探讨了基金重仓股的行业分布、风格偏好及板块拥挤度等问题，结合历史数据和当前市场情况，为投资者提供参考。

主要重仓股经历了自2015年以来的大洗牌。
自2018年起，贵州茅台稳居主动偏股型基金重仓股的第一位。
持仓集中度提升主要受到以下因素影响：
- 经济增速放缓和去杠杆导致对低估值、稳定业绩的偏好提升。
- 15年股灾后估值端吸引力增强。
- 资本市场深化改革和进一步对外开放，外资加速流入。

基金持仓集中度：从2017年末的前10、50、100市值占比分别为3.35%、10.63%、16.19%，提升至10.56%、24.07%、31.18%。
板块拥挤度：使用换手率作为衡量指标，发现电气设备、新能源汽车、半导体、化工、有色金属的换手率仍处于历史较高水平。
换手率与PE分位数：
- 电气设备：换手率3.57%，近三年分位数95.1%；PE51.1%，近三年分位数94.4%。
- 新能源汽车：换手率2.4%，近三年分位数83.9%；PE71.6%，近三年分位数85.2%。
- 电子：换手率2.2%，近三年分位数39.0%；PE42.7%，近三年分位数52.9%。
- 半导体：换手率4.3%，近三年分位数85.9%；PE85.5%，近三年分位数40.0%。
- 化工：换手率2.3%，近三年分位数97.7%；PE29.7%，近三年分位数76.4%。
- 医药生物：换手率1.4%，近三年分位数52.9%；PE34.3%，近三年分位数32.7%。
- 有色金属：换手率3.3%，近三年分位数93.3%；PE43.7%，近三年分位数75.8%。
- 食品饮料：换手率1.5%，近三年分位数47.3%；PE37.3%，近三年分位数58.9%。
- 家用电器：换手率1.4%，近三年分位数53.1%；PE17.6%，近三年分位数56.4%。
- 休闲服务：换手率1.0%，近三年分位数36%；PE63.5%，近三年分位数58.4%。

股票投资评级：基于12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅。
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
行业投资评级：基于12个月内行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅。
- 增持：预计行业整体回报高于基准指数5%以上
- 中性：预计行业整体回报介于-5%与5%之间
- 减持：预计行业整体回报低于基准指数5%以下