20210823-粤开证券-_粤开策略_从基金事季报（2015-2021H1）到板块拥挤度分析_21页_2mb

粤开证券投资策略研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年第二季度主动偏股型基金的持仓变化，重点围绕基金二季报、重仓股变动、板块与行业风格调整，以及行业拥挤度进行探讨。通过对比2015年至2021年H1的数据，揭示了市场风格、行业偏好以及外资影响的变化趋势。

主要观点

1. 基金二季报：主动偏股型持股比例边际回升

• 公募基金份额在2021年5月见顶回落，但总体仍处于上升趋势，6月底同比增长28.4%。
• 主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型）份额保持稳定，二季度持股市值和占比均有所提升。
• 持股市值从一季度末的2.61万亿元增至二季度末的3.16万亿元，持股市值占比从71.85%提升至73.36%。

2. 重仓股持股变动分析

（一）持仓集中度不断提升：外资加速流入

• 主要重仓股自2015年以来经历大洗牌，2021年H1前20只重仓股中，茅台稳居第一。
• 自2017年起，中证100指数、沪深300指数明显跑赢上证指数和深证指数，持仓集中度提升。
• 17年末，基金持仓前10、50、100市值占比从16年末的3.35%、10.63%、16.19%大幅上升至10.56%、24.07%、31.18%。

（二）规模分布重心上移：从中小规模向更高规模集中

• 主动偏股型基金重仓股的市值分布重心上移，千亿以上规模股票占比超过50%。
• 15H1中小规模股票（<100亿、100-200亿、200-300亿、300-500亿）占比为5.05%、9.75%、6.33%、7.76%，合计占比达29%。
• 21H1，中小规模股票占比降至16%，而千亿以上股票占比达50%以上。

（三）上市板块变动：创业板、科创板占比提升

• 创业板和科创板在21H1市值占比分别较一季度下降2.87个百分点和提升3.27个百分点。
• 科创板占比增幅达49.91%，显示市场风格扩散和板块分化趋势。

（四）风格变化：制造、消费、成长风格占比较高

• 消费和成长风格在21H1占比提升，分别较18H1提升+4.31和+3.38个百分点。
• 制造风格也有所提升，显示市场风格向多元化发展。

（五）行业变化：电气设备、电子、化工、医药、有色超配比例提升

• 超配比例提升较大的行业包括电气设备、电子、化工、医药生物、有色金属。
• 超配比例下降较多的行业包括食品饮料、家用电器、休闲服务。

关键信息

1. 换手率与行业拥挤度

• 换手率代表交投热度，多数情况下与股价变动成正向关系。
• 但换手率剧烈波动不一定代表股价剧烈波动，在震荡市中换手率波动可能更大。
• 换手率并非越低越好，需结合市场预期和景气度综合判断。

2. 行业换手率与分位数

• 电气设备（含新能源汽车）：换手率3.57%，近3年分位数95.1%。
• 电子（含半导体）：换手率2.2%，近3年分位数39.0%。
• 化工：换手率2.3%，近3年分位数97.7%。
• 医药生物：换手率1.4%，近3年分位数52.9%。
• 有色金属：换手率3.3%，近3年分位数93.3%。
• 食品饮料（含白酒）：换手率1.5%，近3年分位数47.3%。
• 家用电器：换手率1.4%，近3年分位数53.1%。
• 休闲服务：换手率1.0%，近3年分位数36%。

3. 行业PE分位数

• 电气设备：PE51.1%，近三年分位数94.4%。
• 新能源汽车：PE71.6%，近三年分位数85.2%。
• 电子：PE42.7%，近三年分位数52.9%。
• 半导体：PE85.5%，近三年分位数40.0%。
• 化工：PE29.7%，近三年分位数76.4%。
• 医药生物：PE34.3%，近三年分位数32.7%。
• 有色金属：PE43.7%，近三年分位数75.8%。
• 食品饮料：PE37.3%，近三年分位数58.9%。
• 家用电器：PE17.6%，近三年分位数56.4%。
• 休闲服务：PE63.5%，近三年分位数58.4%。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 经济恢复不及预期
• 疫情防控不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：预计未来12个月内行业回报高于沪深300指数5%以上
  • 中性：预计未来12个月内行业回报介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来12个月内行业回报低于沪深300指数5%以下

联系信息

• 分析师：陈梦洁（S0300520100001）
• 研究助理：吴晓媛
• 联系方式：
  • 电话：010-83755578
  • 邮箱：chenmengjie@ykzq.com, wuxiaoyuan@ykzq.com
• 公司信息：粤开证券，经营证券业务许可证编号：10485001

附注

• 报告基于公开信息和合规数据，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据个人情况独立决策，并承担相应风险。