20231110-中国银河-家电行业2023年三季报综述_盈利如期改善_基金配置力度加大_20页_733kb

家电行业2023年三季报总结

一、核心观点

1. 营收与盈利改善：受地产竣工增长、疫情复苏及出口回暖带动，家电行业营收与净利润增速均大幅提升。

   • 2023前三季度营收1.12万亿元，同比增长60%；净利润867亿元，同比增长120%。
   • 白电、小家电板块增长强劲，厨电、黑电表现平淡。

2. 盈利能力提升：成本红利释放与产品结构优化叠加，毛利率和净利率双升。

   • 行业毛利率25.42%，同比提升1.94%；净利率8.18%，同比提升0.31%。

3. 基金配置逆势加仓：公募基金三季度加仓家电板块，白电成为重点，龙头持仓显著提升。

二、子行业分析

1. 白电

• 营收与利润：前三季度营收7493亿元，同比增长79.6%；净利润647亿元，同比增长152%。
• 关键驱动因素：空调内销量高增长、冰洗出口强势、人民币贬值推动出口订单恢复。
• 推荐标的：
  • 美的集团（000333）、海尔智家（600690）

2. 厨电

• 营收与利润：前三季度营收2379亿元，同比基本持平；净利润354亿元，同比增长100%。
• 市场复苏因素：线下购销复苏带动高端产品需求，龙头优势凸显。

3. 小家电

• 营收分化：前三季度营收702亿元，同比增长24.1%；净利润66.8亿元，同比下降10.7%。
• 行业挑战：竞争加剧导致净利率下滑，部分品类如洗地机出现“以价换量”。

4. 黑电

• 需求低迷：前三季度营收148亿元，同比增长仅0.47%；净利润下滑55.1%。
• 行业问题：下游需求乏力，面板价格波动影响盈利。

5. 零部件与照明

• 零部件：营收627亿元，同比增长118%；毛利率提升显著。
• 照明：需求平淡，业绩分化，净利率提升依靠新品类转型。

三、基金配置情况

1. 公募加仓：三季度公募基金重新增持家电板块，持仓市值占比达25.4%，环比增0.23%。
2. 重点布局：
   • 白电：美的集团、格力电器、海尔智家。
   • 清洁电器：石头科技成新宠。
   • 部件龙头：盾安环境、三花智控。

四、投资建议

关注三条主线：

1. 出口改善受益企业（白电）：美的集团、海尔智家。
2. 地产边际改善标的（厨电）：老板电器。
3. 节庆消费驱动的清洁电器：石头科技。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 需求低于预期与行业竞争加剧风险。
• 外需不确定性可能影响出口表现。

内容整理基于中国银河证券行业深度报告。