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家电主题基金：拨开云雾，初见明日

核心内容概览

本报告聚焦于家电行业的投资机会，分析其近年来的表现及未来发展趋势，并为投资者提供基金配置建议。

主要观点

• 家电行业在过去两年受地产、消费及出口等因素压制，估值处于历史低位，但近期已出现反弹，具备较高的投资性价比。
• 随着地产政策持续宽松、消费复苏预期增强、出口见底，家电行业有望迎来中长期投资机会。
• 建议通过家电ETF进行家电行业配置，因其纯度高、细分行业权重配置合理，同时主动权益型基金也可基于地产后周期和消费复苏逻辑进行配置。

关键信息

• 历史表现：家电（中信）指数在2021年和2022年分别下跌18.57%和19.40%，但自2022年11月起持续回升，截至2023年3月已上涨近30%。
• 估值情况：当前估值处于过去十年的20%分位以下，具备一定的修复空间。
• 地产回暖：地产销售边际回暖，特别是二手房挂牌价和成交面积数据改善，有助于带动家电销售回暖。
• 消费复苏：疫情管控优化及促内需政策加码，推动线上线下消费持续复苏，利好家电需求。
• 出口情况：海外库存改善，加息进入尾声，出口下行空间有限。
• 风险提示：需关注地产回暖不及预期、消费复苏力度、海外加息持续、新能源车价格战及原材料价格波动等风险。

行情回顾

过去两年表现疲软

• 家电行业指数（中信）在2021年和2022年分别下跌18.57%和19.40%。
• 截至2022年底，相较高点下跌近40%。
• 2022年11月起，随着地产和消费政策的放松，家电行业开始触底反弹。

当前估值水平

• 家电行业估值仍处于历史低位，位于过去十年的20%分位以下。
• 估值修复空间较大，具备投资性价比。

未来展望

地产端回暖

• 地产政策持续宽松，包括降准、保交楼、优化融资等措施，地产销售有望进一步改善。
• 二手房挂牌价和成交面积数据改善，表明地产市场正逐步回暖。

消费端修复

• 疫情管控优化，线下消费场景逐步恢复，家电线下销售表现突出。
• 政策加码推动家电消费，如家电下乡、以旧换新补贴等，有助于家电需求的提升。
• 家电消费的改善有望持续，特别是具备消费属性的细分领域。

出口见底

• 海外库存改善，出口销售已见底，下行空间有限。
• 美联储加息进入尾声，预计下半年可能开启降息周期，利好海外家电消费。

家电行业基金分析

ETF配置建议

• 家电行业ETF主要有4只，其中国泰中证全指家电ETF（159996.SZ）表现较为活跃，资金流入波动较大。
• 家电ETF（159996.SZ）重仓股以白电企业为主，同时涵盖厨电、小家电等细分领域，具备较高的增长潜力。

主动权益基金配置情况

• 当前主动权益基金对家电行业的配置比例较低，仅1.19%。
• 高纯度主动权益基金包括浙商智选家居A（38.27%）、上银内需增长A（23.91%）等。
• 浙商智选家居A重仓家电及家居板块，具备较强的地产后周期属性，适合基于地产逻辑配置。
• 上银内需增长A更偏向消费复苏逻辑，配置比例相对较高。

图表与数据参考

• 图1：家电（中信）历史PE-TTM
• 图2：家电（中信）指数走势
• 图3：中证房地产指数与中证家用电器指数历史表现
• 图4：中证新能源汽车指数与中证家用电器指数历史表现
• 图5：家电二级行业2022年涨跌
• 图6：家电二级行业2023年涨跌
• 图7：一线城市及全国城市二手房出售挂牌价指数
• 图8：30大中城市商品房成交面积
• 图9：线下销量销额同比数据
• 图10：线上销量销额同比数据
• 图11：钢材综合价格指数
• 图12：沪铜指数
• 图13：过去十年国证家电龙头指数与中证全指家用电器指数表现
• 图14：家电ETF资金流入累计统计（2022年至今）
• 图15：浙商智选家居A重仓股配置情况
• 图16：上银内需增长A重仓股配置情况

总结

家电行业当前处于估值低位，但随着地产回暖、消费复苏及出口见底，中长期投资机会显现。建议通过家电ETF进行配置，其中国泰中证全指家电ETF表现较为活跃，适合交易。主动权益基金如浙商智选家居A和上银内需增长A也可作为配置选择，分别基于地产后周期和消费复苏逻辑。需关注地产回暖不及预期、消费复苏力度、海外加息及新能源车价格战等潜在风险。