2017-长川科技--专注半导体检测设备，具备长期成长潜力_24页-2mb

长川科技研究报告总结

核心内容

长川科技是一家专注于半导体检测设备的公司，主要产品包括测试机和分选机，同时正在研发探针台。公司受益于半导体产业向中国转移及国产化进程，预计2017年营业收入将达到1.76亿元，净利润达6,300万元，首次覆盖给予买入评级，目标价为49.00元。

主要观点

• 行业前景：全球半导体测试设备市场大且呈寡头垄断格局，中国半导体设备市场增速快，但国产化率低，发展潜力巨大。
• 公司优势：公司具备核心技术，毛利率和净利率保持在较高水平，且注重研发与创新，是半导体设备国产化的先行者。
• 市场扩展：公司积极拓展产品线和市场，与国内主流封测企业合作，并向IC设计前端延伸，以提升市场竞争力。
• 财务预测：预计2017-2019年公司每股收益分别为0.82、1.16、1.48元，对应目标股价市盈率分别为60、42、33倍。

关键信息

市场与行业分析

• 全球半导体市场：2016年全球半导体设备市场销售额为412.4亿美元，2017年预计增长至434亿美元，行业处于高景气度。
• 中国半导体市场：2016年中国半导体设备市场规模同比增长32%，成为全球第三大市场，但国产化率不足10%。
• 半导体产业转移：中国是全球半导体产业转移的主要目的地，推动了设备需求的增长。
• 政策支持：国家政策持续支持半导体产业发展，如《中国制造2025》和国家集成电路产业投资基金，为行业带来大量资金支持。

公司概况

• 成立与发展：公司成立于2008年，深耕IC测试设备领域，已实现营收和净利润的稳定增长。
• 技术与研发：公司拥有57项专利和29项软件著作权，研发费用占营收比例高，技术实力强。
• 财务状况：公司轻资产运营，固定资产占比低，毛利率和净利率均保持在50%以上和20%以上。
• 市场占有率：公司产品已进入国内主流封测企业，但市场占有率仍较低，有较大提升空间。

风险提示

• 技术研发风险：若技术研发未能持续突破，可能影响公司竞争力。
• 市场拓展风险：若市场扩展进程不及预期，可能影响业绩增长。

估值分析

• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为1.76亿、2.65亿、3.47亿元，净利润分别为6,300万、8,800万、11,300万元。
• 市盈率：目标价对应市盈率分别为60、42、33倍，高于行业平均，反映其高增长潜力。

结构清晰总结

十年专注，业绩稳定增长

• 公司成立近10年，深耕半导体检测设备领域。
• 营收从2012年的不足2,000万元增长至2016年的12,413万元，CAGR达44%。
• 净利润从2012年的474万元增长至2016年的4,142万元，CAGR达54%。

半导体产业市场巨大，设备国产化需求旺盛

• 全球半导体测试设备市场约41亿美元，主要由泰瑞达、Advantest等国际巨头占据。
• 中国半导体设备市场增速快，但国产化率低，有较大发展空间。
• 公司在封测环节的设备国产化替代中处于领先地位。

公司轻装上阵，技术研发是关键

• 公司固定资产/总资产比例低，保持轻资产运营。
• 研发投入大，2016年研发费用占营收20%，技术密集型特征明显。
• 与高校合作，推动产、学、研结合，提升技术实力。

投资建议及盈利预测

• 首次覆盖给予买入评级，目标价49.00元。
• 2017年预测净利润6,300万元，对应市盈率60倍。
• 未来三年业绩持续增长，市盈率逐步下降，反映成长性。

风险提示

• 技术研发未能满足市场需求。
• 市场开拓不及预期。

财务分析

• 损益表：收入和净利润持续增长，但2017年预计净亏损。
• 资产负债表：总资产和净资产持续增长，固定资产占比低。
• 现金流量表：经营活动现金流波动，但融资活动现金流积极。
• 主要比率：盈利能力强，流动性良好，市盈率和市净率较高。

总结

长川科技作为半导体检测设备领域的领先企业，受益于全球半导体产业向中国转移及国产化进程，具有长期成长潜力。公司具备核心技术，注重研发，毛利率和净利率保持高位，市场竞争力强，有望进一步扩大市场份额。尽管存在技术研发和市场拓展的风险，但其财务状况良好，盈利预测乐观，给予买入评级。