2017-长川科技--专注半导体检测设备，具备长期成长潜力_24页_2mb

长川科技研究报告总结

核心内容

长川科技专注于半导体检测设备领域，主要产品包括测试机和分选机。公司具备长期成长潜力，受益于下游半导体产业向中国大陆转移及设备国产化进程。公司注重研发与创新，已成为国产化替代的先行者。

主要观点

• 市场前景广阔：全球半导体测试设备市场规模庞大，呈寡头垄断格局，但中国半导体设备市场增速快，国产化率低，发展空间大。
• 业绩增长强劲：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率维持在高位，盈利能力强。
• 轻资产运营：公司固定资产/总资产比例低，主要依赖技术研发和创新，有利于快速发展。
• 技术领先：公司掌握核心技术，拥有多项专利和软件著作权，研发费用占比高，产品持续更新换代。
• 政策支持：中国出台多项政策支持半导体产业发展，包括《中国制造2025》和国家集成电路产业投资基金，为公司发展提供良好环境。
• 投资建议：首次覆盖给予买入评级，目标价为49.00元，对应2017年市盈率60倍，未来三年业绩增长可期。

关键信息

• 行业背景：

  • 全球半导体制造设备总销售额2016年为412.4亿美元，测试设备市场规模约41亿美元。
  • 中国半导体设备市场规模2016年同比增长32%，成为全球第三大市场。
  • 中国半导体设备国产化率不足10%，封测环节设备有望率先实现国产化替代。

• 公司概况：

  • 成立于2008年，设有北京研发中心和常州子公司。
  • 实际控制人为赵轶夫妇，合计持股约40%。
  • 2016年销售收入12,413万元，净利润4,142万元，CAGR分别为54%和44%。

• 财务数据：

  • 2017年预计销售收入1.76亿元，净利润6,300万元。
  • 2017-2019年每股收益分别为0.82、1.16、1.48元。
  • 目标价49.00元，对应市盈率分别为60、42、33倍。

• 风险提示：

  • 研发未能持续突破。
  • 市场扩展进程缓慢。

盈利预测

估值分析

• 市盈率：2017年目标价对应市盈率60倍，2018年42倍，2019年33倍。
• 市净率：2017年23.3倍，2018年13.8倍，2019年9.1倍。
• 可比公司市盈率：2017年平均市盈率40倍，长川科技高于此水平，反映其成长性。

产品与市场

• 主要产品：测试机和分选机，合计占IC测试设备市场份额86%。
• 市场拓展：下游客户主要为国内封测企业，如日月光、华天科技、通富微电等。
• 研发方向：积极研发探针台，与高校合作，提升技术实力。

竞争格局

• 全球主要厂商：泰瑞达、Advantest、KLA Tencor、Agilent、Xcerra等，占据主导地位。
• 国内厂商：长川科技、北京华峰等，市占率低，但有较大提升空间。

未来展望

• 行业趋势：半导体产业持续向中国转移，推动设备国产化进程。
• 公司战略：积极开拓产品线和市场，向产业链上下游扩展。
• 海外布局：计划进入全球市场，采取“内资—合资—外资，东南亚—欧美”的分步式营销策略。

风险提示

• 技术风险：研发未能持续突破，影响竞争力。
• 市场风险：市场开拓不及预期，影响业绩增长。

结论

长川科技凭借核心技术、轻资产运营和政策支持，有望在半导体检测设备国产化进程中占据重要地位。首次覆盖给予买入评级，目标价49.00元，对应2017年市盈率60倍，未来三年业绩增长可期，具备长期投资价值。