20250715-东海证券-保险业态观察（六）_险企长周期考核全面落地_引导中长期资金持续入市_3页_274kb

行业简评：保险业态观察（六）

核心观点：
财政部于2025年7月11日发布通知，进一步完善国有商业保险公司长周期考核机制，引导保险资金长期稳健投资，推动中长期资金入市。

政策背景与核心措施

1. 政策演进路径

   • 2024年9月：中央金融办、证监会等出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出三年以上长周期考核机制。
   • 2025年1月：多部门联合发布实施方案，明确“三年到五年”考核周期。
   • 2025年7月：财政部修订长周期考核细则，进一步完善考核指标。

2. 具体调整

   • 净资产收益率：由年度（30%）+三年周期（50%）+五年周期（20%）组成，合计长周期权重达70%。
   • 资本保值增值率：同采用年度（30%）+三年（50%）+五年（20%）权重，引导所有权益稳步增长。

3. 考核周期延长
   细化从“三年”到“三年到五年”的差异化周期要求，弱化短期波动影响，匹配险资配置属性。

政策影响与市场意义

• 资金入市加速：当前险资权益类资产配置比例（20.1%）远低于监管上限，长周期考核将推动配置提升，改善投资者结构。
• 投资行为转型：新会计准则下，OCI权益资产市值波动不影响当期利润；政策鼓励长期投资，促进险资从“交易型”转向“配置型”。
• 板块估值机会：板块处于历史低估值区间，政策或催化高股息、现金流稳定的蓝筹股需求。

保险业态观察

1. 负债端：寿险转型持续推进，保障需求释放或缓解规模压力。
2. 资产端：长端利率低位、权益市场波动与“国九条”政策共同支撑险资入市积极性，兼具风险可控与配置机会。

风险提示

• 销售不及预期、权益市场波动、政策风险、财产险风险减量不到位等。

投资建议：

• 关注大型上市险企的估值修复及长期考核政策下的资金配置机遇。
• 持续跟踪监管政策落地进展及市场资金动向。

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