中长期资金入市专题研究：聚焦5类目标，险企再迎举牌热潮_21页_1003kb

险企举牌热潮分析总结

核心内容概述

2025年2月13日发布的研究报告聚焦于2024年保险机构举牌热潮的背景、原因及未来趋势。报告指出，随着政策优化和市场环境变化，保险资金在权益类资产配置上的兴趣显著上升，举牌行为成为中长期资金入市的重要体现。报告还分析了险资举牌的动因、政策导向及投资建议。

主要观点

• 举牌定义：保险公司持有或与关联方、一致行动人共同持有上市公司已发行股份的5%时，需公告并遵守相关法规。
• 政策优化：《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出对险资举牌给予与公募基金同等政策待遇，预计未来将有所放松。
• 举牌热潮：自2024年以来，险企举牌次数显著增加，截至2025年2月10日，除重后举牌次数达24次，被举牌公司达21家，创2016年以来新高。
• 举牌动因：包括增持股票类资产、优化会计计量、深化合作关系、战略布局及发挥正外部性。
• 投资建议：推荐估值弹性高的新华保险、中国人寿，以及攻守兼备的中国财险、中国平安、中国太保。

关键信息

1. 举牌定义与监管要求

• 保险公司在A股和H股持有股份达到5%时，需进行公告。
• A股方面，证监会要求持有股份达到5%时公告，H股方面，香港证监会要求首次持有5%或以上股份权益时进行披露。
• 举牌后，保险公司需遵守短线交易和信息披露的相关规定。

2. 险资举牌经历的五大阶段

1. 第一阶段（2015-2016年）：政策放松，万能险和股权投资推动大规模举牌。
2. 第二阶段（2017-2019年）：严监管下举牌热度降温。
3. 第三阶段（2020年）：牛市推动下，大型险企引领举牌升温。
4. 第四阶段（2021-2023年）：寿险改革和市场低迷导致举牌显著降温。
5. 第五阶段（2024年-今）：低利率、中长期资金入市和新会计准则落地背景下，险资再迎举牌热潮。

3. 本轮举牌的五大动因

1. 增持股票类资产：被举牌企业多为公用事业、银行、交通运输等，股息率和ROE为主要参考指标。
2. 优化会计计量：举牌后可使用权益法计入长期股权投资，降低利润波动。
3. 深化与被举牌公司的合作关系：如平安人寿增持多家银行H股，以加强银保业务合作。
4. 战略布局考量：如新华保险增持海通证券和国泰君安，以提升在合并后新主体中的持股比例。
5. 发挥中长期资金入市的正外部性：险资作为中长期资金的重要组成部分，有助于提升市场稳定性。

4. 举牌热潮有望持续

• 政策导向明确：中央金融办等联合印发政策，鼓励险资入市。
• 支持政策待释出：包括优化偿付能力、准备金计量、短线交易及举牌规则。
• 中长期资金规模：我国中长期资金规模合计达52万亿元，保险资金占比过半。

5. 投资分析意见

• 推荐标的：
  • 高弹性标的：新华保险、中国人寿
  • 攻守兼备的标的：中国财险、中国平安、中国太保
• 未来趋势：险资有望持续获得监管支持，推动股票配置比例提升，成为中长期资金入市的核心力量。

风险提示

1. 政策推动不及预期：若政策力度不足，险资入市效果可能受限。
2. 权益市场波动：市场大幅波动可能影响险资收益和利润表现。
3. 长端利率下行：可能对投资收益和再投资产生压力。
4. 大灾频发：可能对财险公司赔付表现造成负面影响。

图表目录

• 图1：保险公司举牌公告次数统计
• 图2：保险公司举牌公司数目统计
• 图3：保险公司举牌公告次数统计（2015-2016修正后）
• 图4：人身险公司保户投资款新增交费及同比
• 图5：保险资金运用余额及同比
• 图6：10年期国债到期收益率及模拟税前收益率
• 图7：2024年以来被举牌企业股息率及ROE分布
• 图8：险资举牌行业结构
• 图9：2024年以来各行业企业获险资举牌次数
• 图10：上市险企股票会计分类
• 图11：上市险企1-3Q24总投资收益增量结构
• 图12：银保渠道NBV提升
• 图13：上市险企银保渠道NBVM
• 图14：银保渠道为保险产品纳入大财富管理生态圈的通道
• 图15：中长期资金全口径规模及同比
• 图16：中长期资金全口径结构

表格目录

• 表1：监管对于举牌要求的历史沿革
• 表2：新华保险举牌海通证券(H)、增持国泰君安(H)时具体情况
• 表3：中长期资金规模、弹性、权益配置上限及配置要求
• 表4：保险行业重点公司估值表
• 表5：保险公司举牌情况概览（保险行业协会公告口径）