20260205-兴证国际证券-德昌电机控股-00179.HK-传统主业稳健_新兴业务推进_4页_464kb

德昌电机控股（00179.HK）投资分析总结

公司评级与核心信息

• 公司评级：增持（维持）
• 报告日期：2026年2月5日
• 收盘价（港元）：26.64
• 总市值（亿港元）：248.93
• 总股本（亿股）：9.34

投资要点

• 德昌电机控股是全球领先的微型电机企业，产品广泛应用于汽车、家电、动力工具等领域，具备全球产能布局和核心客户资源。
• AIDC服务器冷却泵业务：已实现商业化落地，具备高冷却效率、低能耗、高可靠性等优势，被科技巨头数据中心采用。
• 人形机器人零部件布局：公司正通过电机技术积累，切入人形机器人关节模组、灵巧手执行器和传感器等零部件赛道，并与上海机电成立合资公司动界智控，以服务中国人形机器人市场。
• 业绩预测：
  • FY2025/26：归母净利润2.72亿美元，同比增长3.4%，对应PE为11.7x
  • FY2026/27：归母净利润3.09亿美元，同比增长13.8%，对应PE为10.3x
  • FY2027/28：归母净利润3.54亿美元，同比增长14.3%，对应PE为9.0x
• 估值性价比：公司当前估值水平具备吸引力，尤其是随着人形机器人业务推进，长期增长空间可期。

财务表现

营收与利润

• 收入：FY2024/25至FY2027/28分别为36.48亿美元、36.71亿美元、39.42亿美元、42.70亿美元，年均增长约7.4%至8.3%。
• 归母净利润：FY2024/25至FY2027/28分别为26.28亿美元、27.18亿美元、30.93亿美元、35.36亿美元，年均增长约14.6%至14.3%。
• 净利润率：从7.3%逐步提升至8.4%，盈利能力稳步增强。

毛利率

• 毛利率逐年提升，从23.1%增长至23.7%，显示公司成本控制能力增强。

ROE

• ROE从10.1%增长至11.1%，表明公司对股东回报能力提升。

现金流

• 经营活动现金流：FY2024/25至FY2027/28分别为44.81亿美元、44.61亿美元、46.50亿美元、50.04亿美元，保持稳定增长。
• 期末现金及等价物：从7.91亿美元增长至13.89亿美元，显示公司流动性增强。

资产负债状况

• 资产负债率：从33.4%逐步降至31.8%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从2.6提升至3.1，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2.0提升至2.5，流动性进一步改善。
• 非流动资产：基本稳定，2027/28年为18.27亿美元。
• 流动资产：从22.32亿美元增长至31.13亿美元，资产规模扩大。

风险提示

• 液冷水泵市场需求不及预期
• 人形机器人业务推进不及预期
• 市场竞争加剧
• 海外政治及政策波动
• 公司经营风险

分析师信息

• 余小丽：S0190518020003，邮箱：yuxiaoli@xyzq.com.cn
• 张忠业：S0190522070004，邮箱：zhangzhongye@xyzq.com.cn
• 李梦旋：S0190523060003，邮箱：limengxuan@xyzq.com.cn
• 张弘彬：S0190524080002，邮箱：zhanghongbin@xyzq.com.cn

注：张忠业、李梦旋、张弘彬并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

投资评级说明

• 增持：公司股价相对相关市场指数涨幅在5%～15%之间。
• 买入：相对指数涨幅大于15%。
• 中性：相对指数涨幅在-5%～5%之间。
• 减持：相对指数涨幅小于-5%。

主要财务指标总结

总结

德昌电机控股凭借其在微型电机领域的深厚积累，已成功拓展至多个关键行业，并在液冷水泵及人形机器人零部件领域取得显著进展。公司财务表现稳健，盈利能力逐步提升，现金流持续增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率改善，显示公司财务结构优化。当前估值具有吸引力，建议投资者关注。然而，公司仍需应对市场竞争、政策波动及新兴业务推进等潜在风险。