> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德昌电机控股（00179.HK）总结 ## 核心内容 德昌电机控股（00179.HK）在2026财年实现营业收入36.5亿美元，同比增长0.1%，但净利润为2.0亿美元，同比下降23%。尽管整体收入增长有限，公司通过降本增效措施，成功维持了毛利率在23.0%左右的稳定水平，与2025财年的23.1%基本持平。 ## 主要观点 ### 1. **收入与利润表现** - **营业收入**：2026财年营业收入为36.5亿美元，同比增长0.1%。 - **净利润**：2026财年净利润为2.0亿美元，同比下降23%。 - **毛利率**：2026财年毛利率为23.0%，与2025财年23.1%基本持平，显示公司有效控制了成本，缓解了价格波动和原材料上涨带来的压力。 ### 2. **分业务表现** - **汽车业务**： - 收入为30.5亿美元，同比下降1%。 - 亚太地区营业额下降7%，主要由于市场竞争激烈及非本土品牌需求疲软。 - 欧洲、中东及非洲地区营业额下降2%。 - 美洲地区营业额上升1%。 - **工商用业务**： - 收入为6.0亿美元，同比增长4%。 - 亚太地区增长9%，受益于数据中心冷却等产品销量增加。 - 欧洲、中东及非洲增长1%。 - 美洲地区下降3%，主要由于部分客户需求疲软。 ### 3. **技术与市场拓展** - **车用电机**：随着汽车智能化趋势加速，微电机应用广泛，新能源车配套数量大幅增加，公司已绑定博世、大陆、大众等头部客户。 - **底盘电机**：公司产品性能优势显著，客户包括耐世特、采埃孚、捷太格特等，但国内企业起步较晚，国外企业仍占中高端市场主导地位。 - **热管理**：公司热管理产品高效、可靠、低功耗，客户覆盖大众、福特、宝马、吉利、比亚迪等主要整车厂商。 ### 4. **新兴业务布局** - **AIDC液冷**：液冷技术因低能耗、高散热、低噪声成为高性能算力场景主流，公司热管理泵技术具备共通性，有望受益于液冷市场爆发。 - **人形机器人**：公司布局人形机器人领域，产品包括高扭矩密度旋转关节、高推力直线关节、小型化灵巧手执行器及无框力矩电机。 - **合作与创新**：公司与上海机电共同成立动界智控，专注于人形机器人全套关节模组研发。 ### 5. **投资建议** - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2027-2029财年归母净利润分别为2.6/2.9/3.2亿美元，同比增长30.4%、9.4%、12.2%。 - **股价表现**：2026年5月28日收盘价为24.70港元，总市值为23,079.98百万港元。 ## 关键信息 ### 财务指标趋势 | 财年 | 营收（百万美元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万美元） | 同比增长率 | |------|------------------|------------|-------------------------|------------| | 2025A| 3,648 | -4.4% | 263 | 14.6% | | 2026A| 3,650 | 0.1% | 202 | -23.1% | | 2027E| 3,915 | 7.2% | 264 | 30.4% | | 2028E| 4,265 | 8.9% | 288 | 9.4% | | 2029E| 4,649 | 9.0% | 324 | 12.2% | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 7.2 | 5.5 | 6.7 | 6.8 | 7.0 | | 净利率(%) | 9.9 | 7.1 | 8.5 | 8.4 | 8.6 | | ROE(%) | 8.7 | 6.1 | 7.4 | 7.3 | 7.5 | | P/E | 12.9 | 16.8 | 12.9 | 11.8 | 10.5 | | P/B | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | ### 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 新业务拓展及产能投产不及预期 - 行业需求不及预期 - 引用第三方数据的准确性及时效性风险 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 汽车零部件 | | 前次评级 | 买入 | | 05月28日收盘价（港元） | 24.70 | | 总市值（百万港元） | 23,079.98 | | 总股本（百万股） | 934.41 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 9.75 | ## 股价走势（2025-2026） | 日期 | 德昌电机控股 | |------|--------------| | 2025-05 | -20% | | 2025-09 | 84% | | 2026-01 | 32% | | 2026-05 | 6% | ## 总结 德昌电机控股在2026财年虽收入增长微弱，但通过成本控制保持了毛利率稳定。公司积极布局汽车智能化、AIDC液冷及人形机器人等新兴领域，有望在未来3年内实现业绩显著增长。当前维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、新业务拓展及行业需求变化等风险因素。