20260304-国盛证券有限责任公司-德昌电机控股-00179.HK-车用电机龙头_AIDC液冷+机器人开启成长新曲线_28页_2mb

德昌电机控股（00179.HK）总结

核心内容概述

德昌电机控股是一家专注于微型电机及驱动系统的全球领先企业，业务涵盖汽车与工商用两大领域，同时前瞻布局机器人和AIDC液冷市场，构建多元化产品矩阵。公司通过多次收购核心资产及剥离非核心业务，逐步完善“4大洲20国”的全球化布局，目前在全球汽车微电机市场占有率位居第二。

主要观点

• 汽车智能化推动微电机需求增长：随着新能源汽车的普及，微电机在汽车中的应用从传统燃油车的约25-65台/辆，提升至上百台/辆。预计2032年全球汽车微电机市场规模将达到约1602亿元，2026-2032年CAGR为4%。
• 底盘电机市场潜力大：国外企业长期占据中高端市场，公司凭借技术研发与客户覆盖，如耐世特、采埃孚等，逐步缩小差距。
• 热管理市场稳健扩张：预计2030年全球汽车热管理市场规模将达850-900亿美元。公司产品在高效、可靠、低功耗等方面具备竞争优势，客户包括大众、福特、宝马、吉利、比亚迪等。
• AIDC液冷业务前景广阔：液冷技术因低能耗、高散热、低噪声等优势成为高性能算力场景主流方案。公司热管理泵技术具备共通性，有望受益于AI数据中心冷却需求增长。
• 机器人业务布局：公司围绕机器人及相关自动化场景提供系统解决方案，产品包括旋转关节、直线关节、灵巧手执行器等，具备高扭矩密度、高精度、低功耗等优势。
• 财务表现改善：公司盈利能力逐步修复，2026-2028年预计归母净利润分别为2.8亿、3.0亿、3.3亿美元，CAGR为8%。现金流质量显著提升，P/E逐步下降，估值处于低位。

关键信息

公司布局

• 汽车产品：包括车用微电机、底盘电机、热管理电机等，客户覆盖博世、大陆、大众、丰田、比亚迪等。
• 工商用产品：包括暖气和通风机电元件、泵和阀门、金属零件等。
• 机器人业务：聚焦旋转关节、直线关节、灵巧手执行器等，2025年与上海机电成立动界智控，专注人形机器人关节模组。
• AIDC液冷：公司液冷泵产品有望受益于AI数据中心冷却方案需求增长，具备高效散热、节能降耗等优势。

财务指标（百万美元）

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为2.8亿、3.0亿、3.3亿美元，同比增长分别为8%、6%、9%。
• 估值：公司估值处于较低水平，具备成长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动
• 新业务拓展及产能投产不及预期
• 行业需求不及预期
• 引用第三方数据准确性及时效性风险

结论

德昌电机控股凭借在汽车电机领域的深厚积累及对机器人、AIDC液冷等新兴市场的前瞻性布局，正逐步构建双赛道增长模式。公司财务表现持续改善，盈利能力和现金流质量提升，具备良好的投资价值。